行业新规过渡期将尽，私募机构面临的合规监管也越发严格。7月29日，江苏证监局发布公告表示，南京全炻私募基金管理有限公司因报送从业人员信息不真实、不准确被出具警示函。而这只是7月私募监管函密集落地的缩影，据同花顺iFinD数据，7月以来，私募机构被中国证监会、各地监管局及中基协等累计开出154张监管函。若将时间拉长至年内，则已有1565张私募机构的监管函，对比2025年同期大幅增长。值得注意的是，中国证监会及各地监管局在近一年还开出了3张千万级罚单。有业内人士表示，在严监管、合规成本大幅提升的背后，私募行业或加快优胜劣汰的节奏，违规自融或利益输送问题会逐渐得到根本性解决，有利于行业的长远健康发展。

        违规集中在四大领域

        私募行业严监管态势持续走深走实。7月29日，南京全炻私募基金管理有限公司因报送从业人员信息不真实、不准确，被江苏证监局出具警示函。本轮处罚并非孤例，同花顺iFinD数据显示，7月以来，中基协、中国证监会及各地证监局累计向私募机构开出154张监管函，数量较去年同期152张小幅增长，监管检查频次、覆盖力度持续加码。

        拉长时间维度，年内私募监管惩戒力度进一步升级。同花顺iFinD数据统计，2026年以来私募行业累计收到1565张监管函，远超去年同期的1464张，行业违规暴露数量显著抬升。从密集披露的监管函来看，当前私募行业违规问题高度集中在四大领域。

        首先是募集环节违规，未履行或未适当履行投资者适当性管理义务问题频发。2026年6月，宁波青雨投资管理合伙企业因投资者适当性管理不到位、未定期开展适当性自查被宁波证监局出具警示函;2026年7月，上海维佳私募基金管理有限公司因公司从业人员在宣传推介过程中向投资者宣传的私募基金投向与实际投向不符、未按规定履行适当性义务被上海证监局出具警示函。

        同在募集环节，部分私募机构承诺保本保收益、委托无资质机构募资等问题也频频出现。2026年4月，上海银极资产管理有限公司时任法定代表人因向投资者承诺保本保收益被上海证监局出具警示函;2026年7月，珠海伯嘉投资基金管理有限公司通过关联方承诺回购的方式向投资者承诺保本保收益被广东证监局出具警示函。

        其次是投资运作违规，挪用基金财产、让渡管理人权限、偏离主业从事无关业务等乱象突出。2026年1月，利得资本因挪用私募基金财产等违规行为被罚310万元，实际控制人被禁入市场10年。此类违规行为完全背离了私募基金“受人之托、代人理财”的受托管理本源，将投资者资金置于不可控的风险之中。

        再次，信息披露同样成为违规高发地。例如，未按合同约定向投资者披露重大信息、登记备案信息不真实不准确、变更不报等行为。据同花顺iFinD数据，7月以来，已有至少11家私募机构因信息披露违规被采取监管措施。

        此外，还有内部控制违规问题，包括风控岗位长期空缺、关联交易制度缺失等。2026年3月，四川东旺股权投资基金管理有限公司因存在合规风控负责人为兼职人员，内部管理制度执行不到位，关键交易场所未进行有效管理被四川证监局责令改正。

        南开大学金融学院院长田利辉指出，募集环节风险错配、投资运作让渡管理权等多项违规问题频发，主因有三：其一，部分中小机构将私募牌照视为融资工具，在募资压力下牺牲合规底线;其二，过往自律监管为主模式下，处罚力度偏轻，警示函占比超80%，难以形成有效震慑;其三，内控缺失导致“通道化”盛行，管理人实质放弃投资决策权。

        田利辉直言，这些乱象不仅侵害投资者知情权与公平交易权，更易诱发利益输送、资金挪用等系统性风险。若放任发展，将动摇行业信义义务根基，最终导致劣币驱逐良币的恶性循环。

        近一年3张千万级罚单

        行业乱象不断，监管重拳也在持续加码。今年以来中国证监会及各地监管局已开出3张千万级罚单。其中，6月26日，深圳证监局对玖瀛资产、腾创投资及相关人员罚没近6000万元，一举刷新私募领域罚没金额最高纪录，实际控制人被处5年证券市场禁入及5年证券市场禁止交易措施。

        回顾近一年，还有优策投资案罚没超3500万元、瑞丰达案罚没超4100万元。3张罚单金额逐级递增，清晰地勾勒出监管执法力度持续升级的轨迹。从上述三大案件来看，问题主要集中在侵占挪用基金财产、向监管和投资者报送虚假信息两大核心违规，且存在虚假登记备案、违规募集、偏离主业等问题。

        针对上述现象，财经评论员郭施亮指出，当前私募行业呈现出合规性监管趋严的特征，处罚力度提升背后反映出穿透式监管执行力度不断提升，且合规要求从局部转向全方位。

        在监管函密集落地的同时，距离2024年8月1日起正式施行的《私募证券投资基金运作指引》约定的24个月过渡期截止日——2026年7月31日仅剩最后一天。根据规定，过渡期结束后未整改的基金不得新增募集、不得展期。新规通过500万元存续规模红线、双25%分散投资要求、杠杆与衍生品管控、规范化申赎机制等硬性约束，精准直击当前私募重仓炒作、高杠杆运作、空壳存续、运作不规范等核心乱象。

        在监管函密集出具与新规落地的双重驱动下，行业“扶优限劣”成效显著。中基协发布的最新数据显示，截至2026年6月末，存续的私募基金管理人已从年初的19231家精简至18662家，减少569家。与此同时，全市场存续私募基金总规模达23.66万亿元，较年初的22.15万亿元增长6.82%。“机构数量降、管理规模升”的高质量发展格局清晰可见。

        郭施亮表示，当前的严监管态势对私募行业而言，将会面临合规成本大幅提升、过往监管漏洞逐渐弥补等情形。在上述背景下，私募行业或加快优胜劣汰的节奏，违规自融或利益输送问题有望逐渐得到根本性解决，有利于行业的长远健康发展。机构方面，对于合规完善且制度健全的头部私募来说，竞争优势逐渐突出，部分中小私募可能会面临运作承压，出清速度也可能会加快。

        田利辉强调，监管层通过“分类检查+备案便利”差异化政策，引导行业从“规模竞赛”转向能力本位竞争。最终，只有坚守信义义务、具备持续阿尔法创造能力的管理人，才能在规范中赢得长期发展空间。

        近期，监管层释放明确信号，支持场内推出主动管理ETF这一全新品类。沪深交易所迅速跟进，配套发布了专项业务指引，标志着这一创新产品正式进入制度化落地阶段，多家基金公司已启动相关产品申报筹备工作，相信不久的将来主动ETF产品就会与大家见面，那么，这类产品到底“新”在哪里，又有哪些值得关注的规则细节?我们一起梳理一下。

        一、什么是主动ETF

        被动ETF的优势在于机制简单透明——跟踪指数、复刻成分股，但策略空间有限;传统场外主动基金虽然能发挥基金经理的选股能力，但在交易便捷性和信息披露上有所不足。

        主动ETF正是将两者优势做了“嫁接”。其全称为“主动管理交易型开放式证券投资基金”，核心思路是：由基金经理根据自身投研判断，自主进行资产配置和个股选择，力争获取超额收益;同时保留ETF的基础架构——支持场内实时买卖，且每日公布申购赎回清单(PCF)。

        简单说，它既给了基金经理“主动发挥”的空间，又让投资者享受到ETF“场内交易、信息透明”的便利。

        二、主动ETF的运作规则

        今年6月17日，沪深交易所正式发布主动ETF业务指引，从准入门槛、组合运作、信息披露和产品命名四个方面建立了统一的运作框架。

        准入条件：机构与个人“双门槛”

        指引对发行机构和基金经理均设置了硬性标准。机构方面，需具备五年以上主动权益公募管理经验，且近三年主动权益平均管理规模须达到百亿级别。在岗基金经理要求具备成熟的投研背景，过往业绩和投资风格需保持稳定。

        组合运作：分散持仓控风险

        在组合层面，指引设置了明确的风险防控要求：持仓个股不少于30只，前十大重仓合计权重不超过基金净资产的60%，持仓标的需具备充足的流动性。此外，对交易换手率也提出了合理控制要求，引导产品保持长期投资风格。

        信息披露：每日公示PCF

        相比传统主动基金每季度才披露持仓，主动ETF的透明度显著提升——产品需每日根据真实持仓更新并公示PCF清单。这意味着投资者可以实时查看组合配置情况，有效改善持仓透明度。

        产品命名：标注“主动”字样

        为便于投资者辨识，指引要求主动ETF在全称及场内简称中标注“主动管理”或“主动”字样，实现产品类型的快速区分。

        三、对市场的影响

        长期以来，场内ETF产品同质化现象较为突出，行业竞争主要集中在费率和规模层面。主动ETF的落地，有望推动竞争重心回归投研本质——基金管理人的选股能力、行业研判水平和资产配置实力，将成为产品的真正护城河。

        对普通投资者来说，主动ETF填补了场内主动权益产品的空白，将主动管理的投研优势与ETF的交易效率、信息透明度整合在一起，进一步丰富了场内投资的可选范围。

        风险提示

        主动ETF属于权益类投资品种，受市场波动影响存在投资风险。其运作模式与传统指数型ETF存在差异，具备专属投资风险。投资者应结合自身风险承受能力，理性参与投资。

        7月份以来，多家私募机构因未按期公示年度报告，被市场监督管理部门列入经营异常名录，引发市场关注。《证券日报》记者最新获悉，目前相关机构均已完成补报并移出名录，经营状态已恢复正常，但历史记录仍可查询。

        受访人士认为，这看似是一件“小事”，却在一定程度上折射出部分私募机构存在“重投资、轻运营”的倾向。合规管理在机构稳健发展中的基础性作用正日益凸显。在监管体系持续完善的背景下，将合规要求贯穿运营全流程，已成为私募机构夯实发展根基、实现长远布局的必要条件。

        “规定动作”出现疏漏

        折射合规短板

        7月初，上海久期量和投资有限公司、上海宇义私募基金管理有限公司、上海处厚私募基金管理有限公司(以下分别简称“久期量和”“宇义私募”“处厚基金”)等多家私募机构被列入经营异常名录。天眼查APP显示，其列入原因均为“未依照《企业信息公示暂行条例》(以下简称《条例》)第八条规定的期限公示年度报告”。

        根据《条例》要求，企业应当于每年1月1日至6月30日，通过国家企业信用信息公示系统向市场监督管理部门报送上一年度年度报告，并向社会公示。未按期公示的，将被县级以上市场监督管理部门列入经营异常名录，并依法给予行政处罚;连续2年未报送且无法取得联系的，由县级以上市场监督管理部门吊销营业执照。

        上述3家私募机构中，久期量和、宇义私募均已成立逾十年，管理规模均超20亿元;处厚基金成立于2021年，管理规模在10亿元至20亿元之间，且有上市公司股东背景。

        这些具备一定规模或背景的私募机构，在年报公示这一基础义务上出现瑕疵，引发市场广泛关注。

        华商律师事务所执行合伙人齐梦林对《证券日报》记者表示：“此类情况很难完全归因于偶然疏忽，更多折射出部分机构在合规管理上存在‘重投资、轻运营’的系统性薄弱环节。年报公示属于法定基础义务，在此类‘规定动作’上出现疏漏，说明其内部合规流程尚未实现全链条覆盖，运营端的风控意识与内控机制仍有完善空间，合规要求与日常管理流程的深度融合尚待加强。”

        一家大型私募机构相关人士向记者透露：“工商年报申报时间明确、内容相对标准化，电子税务系统平台也会在显著位置提醒。对于专业的私募基金管理人而言，原则上不应出现此类疏漏。”

        截至7月29日记者发稿，信用中国官网显示，上述3家私募机构已被移出名录，经营状态均已恢复正常。其中，久期量和于7月26日发布公告，就相关事宜作出回应。公告称，本次短暂工商状态异常，系2025年度工商年报申报工作衔接失误引发的程序性事项，公司已于7月16日完成年报补报，并于7月24日经市场监管部门审核通过，正式移出经营异常名录。同时，该公司已就此事完成相关内部责任人问责工作，并升级了长效合规管控体系，正式落地“三级审核复核机制+智能合规预警系统”，从制度与技术层面防范同类人工疏漏问题。

        处厚基金对《证券日报》记者表示：“公司将以此次事件为警醒，进一步严格规范自身经营，努力在各方面做好私募基金规范管理。”

        违规情形多发

        深层治理持续推进

        据记者梳理，除年报“漏报”外，还有部分私募机构因“通过登记的住所或者经营场所无法联系”被市场监督管理部门列入经营异常名录。另据中国证券投资基金业协会(以下简称“中基协”)披露的信息来看，私募机构违规情形还涉及未及时更新投资者信息、向投资者承诺收益、未实施有效内部控制、合规风控负责人长期缺位等。

        齐梦林表示，从行业整体来看，当前私募机构违规问题散布于产品募集、投资运作、信息报送披露、内控管理等多个环节。反映出部分机构合规管理存在形式化、被动化倾向，仍将投研能力视为唯一核心竞争力，而把合规运营看作“选做题”，尚未意识到全流程合规已成为决定机构能否持续发展的基础性门槛。

        前述私募人士分析称，部分机构“重投资、轻运营”，一方面是因为投资业绩直接关系到募资、管理规模和品牌影响力，而合规运营的价值往往难以在短期内量化;另一方面，个别机构在创业初期形成了以投资负责人为中心的管理模式，业务发展速度快于后台制度和系统建设速度。随着监管部门不断加强业务监管，并运用人工智能等技术加强数据监测和交叉核验，这些长期被忽视的运营与合规问题也更易被识别。

        另从监管动态看，今年以来监管部门持续加大对私募领域违规募集、侵占挪用等违法行为的打击力度，行业协会亦积极履职。

        康德顾问团法律专家、北京京本律师事务所主任连大有对《证券日报》记者表示：“近年来，监管部门持续完善监管规则、补齐制度短板，逐步搭建起全链条、全方位、立体化的综合监管体系;同时，常态化推行机构与责任人并举的‘双罚制’，对私募机构、实际控制人及高级管理人员一并追责，使其违规成本大幅提高，有助于促进行业规范发展。”

        行业分化态势延续

        合规能力成关键变量

        近年来，随着《私募投资基金登记备案办法》《私募投资基金监督管理条例》等法规和自律规则陆续出台，私募基金行业逐步驶入规范发展“快车道”。今年6月份发布的《国务院办公厅关于加强监管防范风险促进私募投资基金高质量发展的指导意见》(以下简称《指导意见》)明确提出，“全面构建以行政监管为主、自律管理为辅的私募基金监管体系”，并要求严厉打击违规募集、侵占挪用、自融自用、利益输送等违法违规行为。

        在齐梦林看来，《指导意见》要求建立风险集中监测平台，强化全流程穿透式监管，对私募机构的合规义务提出了更高要求，机构需确保信息报送的及时性、真实性和完整性。监管部门将以技术手段赋能监管，加强全流程监测，对数据和信息进行穿透式分析，提升风险识别能力。这会在很大程度上压缩以往利用信息不对称进行违规操作的空间。

        “对私募机构而言，合规不能仅停留在按时报送材料，而需保证各环节数据真实、准确、口径一致，并形成可追溯的工作记录。在日常运营中，需要进一步强化数据核对、异常预警和整改闭环，将合规要求真正落实到全业务流程。”上述私募人士表示。

        从行业数据来看，2022年至2026年6月末，中基协共注销8000余家私募基金管理人。截至2026年6月末，存续私募基金管理人为18662家，较2021年末的24610家明显下降;行业总规模达23.66万亿元。行业“机构数量降、管理规模增”的态势持续显现。

        在持续趋严的监管态势下，连大有认为，私募基金行业将加速优胜劣汰与市场化出清。合规建设将成为私募机构稳健发展的基础性条件，机构需要从被动应对转向主动建设，不断完善内控与信息披露制度，切实履行对投资者的信义义务。

        对于私募机构如何行稳致远，齐梦林建议：“私募机构需将合规建设与投研能力、公司治理进行深度协同。具体路径包括：一是建立覆盖登记备案、基金募集、投资运作、信息披露等全流程的内控标准化体系，由专人负责系统填报并留有审核余量，避免因流程疏漏导致违规;二是将合规文化植入公司治理结构，明确高管合规责任，确保风控岗位切实履职;三是将合规视为品牌信用和长期竞争力的重要组成部分，通过规范运营赢得投资者的长期信任。”

        久期量和在公告中表示，“将以更严苛的内控标准、更透明的信息披露机制，持续稳健合规运营”——这一表态或许也代表了越来越多私募机构对合规管理价值的重新审视。

        全车包装：让每一次乘车都成为一次科普触达

        "个人养老金金融巴士"的车身外立面经过全新设计包装，以醒目且温馨的视觉语言将主题呈现在车体上。大巴车行驶于城市道路之间，途经深南大道城市主干道，沿线串联南头古城、深圳大学、科技园、世界之窗、深交所、基金大厦、海关、华强北、市委、地王大厦等城市地标，成为一个移动的宣传载体，实现"走到哪里、科普到哪里"的传播效果，使公众在日常出行中即可接触养老金融理念。

        走进车厢，个人养老金制度的政策要点与养老金融知识被巧妙融入车内的灯箱、扶手、椅背等各类展示面，贯穿乘车全程。内容策划上，南方基金投教基地用通俗易懂的语言把政策要点"翻译"成乘客看得懂的大白话，同时将前期搜集到的民众老年生活心愿融入展示内容，启发每位乘客思考自己向往的晚年生活，尽早开始规划养老。

    跨越代际的对话：青年与老年乘客共话养老

        专列运营期间，南方基金投教基地采访了多位乘客，真实记录不同代际人群对个人养老金制度的感受与思考，构成了一场跨越代际的养老对话。

        青年乘客：养老规划意识被有效唤醒。多位青年乘客表示，此前对个人养老金制度了解有限，普遍认为养老是较为遥远的事情。经过车内科普后，不少人表示开始识到越早开始规划，时间复利的效应越明显，未来才能拥有更多选择。从"与我无关"到"现在就该行动"，青年群体的反馈印证了项目"以科普唤醒意识"的初衷。

        老年乘客：制度保障值得向年轻一代推荐。对比自身经历，老年乘客对个人养老金制度的落地深有感触，坦言年轻时缺少这样的制度保障，全靠自身积累。如今制度完善了，年轻人一定要抓住机会，早了解、早参与。不少老年乘客还表示，愿意主动向子女和身边年轻人宣传个人养老金制度——从"接受者"到"传播者"的角色转变，使养老金融科普在家庭和代际之间形成了自然延伸。

      创新投教模式：让养老金融知识走近公众、融入生活

        在中国证券投资基金业协会"基金行业话养老"专项活动框架下，在深圳市居民金融素养提升工程办公室的支持下，"个人养老金"知识专列探索了一条有别于传统模式的投教路径。传统养老金融投教多依赖线下讲座、宣传折页、线上课程等相对静态的形式，触达面相对有限。本项目以城市公交为载体，将投教内容嵌入市民日常出行场景，降低了公众接触养老金融知识的门槛，使科普触达更加主动、更加贴近日常。

        同时，通过老年人与青年人的双向乘车体验，项目打通了一条"代际传播链路"——老年群体愿为年轻人推荐，青年群体开始为未来思考。这种跨越年龄的对话，相较于单向的政策宣讲，更具感染力与说服力，也为行业开展养老金融投教提供了可借鉴的新思路：养老金融教育并非只能正襟危坐，它同样可以走进公交、融入通勤、贴近生活。

        个人养老金制度是我国多层次、多支柱养老保险体系建设的重要举措，制度的深入落地离不开持续、有效的投资者教育。南方基金始终坚持以投资者为中心，将养老金融投教作为长期工作持续推进。"个人养老金"知识专列是一次有益尝试，未来，南方基金将继续在中国证券投资基金业协会的指导下，探索更多贴近公众、融入生活的投教形式，让个人养老金制度的政策红利惠及更广泛人群，助力全民养老规划意识提升。

        近一段时间，A股市场呈现结构性分化。前期涨幅较大的科技成长方向波动加大;与此同时，10年期国债收益率处于低位，债券票息空间相对收窄。在权益资产择时难度上升、纯债收益空间变薄的背景下，兼顾债券底仓与权益弹性的“固收+”配置思路受到更多关注。

        针对这一市场环境，富国和信回报3个月持有(A类：027874，C类：027875)将于7月29日结束募集。该产品定位量化“固收+”，通过量化模型辅助资产配置与动态调整，以纯债打底作为底仓，并通过权益、可转债等资产力争增强组合收益弹性。

        量化模型辅助股债动态配置

        量化“固收+”的核心，并不是简单叠加债券和权益资产，而是在股债配置、资产筛选和风险控制中引入更系统化的决策框架。

        以富国和信回报3个月持有为例，量化投资方法论深度嵌入"固收+"投研体系，组合的决策由宏观判断和量化信号共同驱动。具体来看，债券管理层面，采用久期控制下的主动性投资策略，并致力于优化期限结构配置与信用风险控制，夯实底仓基础;权益管理层面，利用多因子模型同步扫描全市场，使行业与风格暴露更为分散。组合运作中采用全流程前置风控，将风险预算内嵌于模型，实时监测股债相关性、流动性及尾部风险。在市场反复分化的阶段，这种系统化、纪律化的决策方式有助于降低情绪化操作带来的损耗。

        在产品设计层面，组合配置划定了明确的边界：债券资产作为组合基底，力求提供相对稳健的基础收益来源;权益类资产及可转债的合计投资比例为基金资产的10%-30%，力争增强收益。在这一框架内，量化模型将根据历史数据、市场状态、风险预算，对股债配置比例进行动态测算和调整。

        在确定资产配置比例后，产品将进一步把量化方法落到债券、股票和可转债的具体筛选环节。债券投资以优质信用债和利率债为底仓，通过久期调整和量化信用筛查控制风险;权益投资运用“空气指增”策略，不预设行业偏好，在全市场范围内通过量化模型进行选股;可转债部分通过量化定价模型实时测算理论价值、评估正股基本面、监控转股溢价率等指标，捕捉投资机会。三大策略各司其职，协同构建起覆盖全资产的量化增强体系。

        拟任基金经理在管规模超680亿

        富国和信回报3个月持有拟由富国基金量化投资部债券投资总监助理陈斯扬管理，他拥有13年证券从业经历、8年投资管理经验，是国内较早将量化方法系统化应用于固收型基金的基金经理之一。基金定期报告显示，截至2026年6月30日，其在管规模已超680亿元。

        管理规模的增长，反映出量化“固收+”明显获得了市场关注。从投资管理角度看，量化策略的生命力在于持续迭代：因子库扩充、模型升级、风控阈值调整，都需要建立在长期实盘运作和数据积累之上。而这些迭代成果也在多轮市场起伏中得到检验，陈斯扬管理的多只产品经历了2022年债市调整、2024年权益市场波动等考验，在收益获取与回撤控制两端均表现稳健。银河证券数据显示，截至2026年6月30日，其管理的富国兴利增强A、富国丰利增强A、富国宝利增强A三只产品近一年、近三年回报均处于同类前1/4。

        此外，量化“固收+”产品的稳健运作，也离不开投研平台的系统化支撑。富国基金量化投资团队由富国基金副总经理李笑薇博士领衔，自2009年组建以来已在指数与量化投资领域深耕17年，汇聚了40余名投研干将，在指数增强、量化对冲、Smart Beta等多个量化细分领域均有深厚积累，将持续为富国和信回报3个月持有的稳健运作提供全方位投研支撑。

        随着富国和信回报3个月持有即将结束募集，这只产品也为投资者观察量化“固收+”策略提供了一个新样本。对于希望在震荡环境中兼顾债券底仓与收益弹性的投资者，可结合自身风险承受能力进一步关注。

        近日，曾斩获多个国内基金奖项的前海开源基金经理曲扬，因其旗下产品前海开源优质企业6个月持有期混合型证券投资基金业绩大幅回撤，引发持有人在网络平台公开质疑。

        曲扬在管的13只基金今年以来业绩表现(截至7月25日)。数据来源：同花顺iFinD

        根据公告，该基金在2021年1月6日开始募集，原定募集截止日为2021年1月19日，首日申购规模大幅超过募集规模上限，最终一日结募。当日有效认购申请确认比例仅为37.44%，前海开源优质企业6个月持有混合A、C的净认购金额分别约88.72亿元、11.28亿元，有效认购总户数365342户，总规模接近100亿元。

        同花顺iFinD数据显示，截至2026年7月25日，前海开源优质企业6个月持有混合A、C自成立以来分别亏损49.63%、51.81%。其中，前海开源优质企业6个月持有混合A、C的单位净值在2022年分别跌31.94%、32.47%，2023年跌17.24%、17.90%，2024年涨7.62%、6.74%，2025年涨13.89%、12.99%，2026年以来跌14.90%、15.28%。

        在业绩震荡下行的同时，该基金的规模因申赎流出、净值下跌而持续缩水。2021年二季度末，前海开源优质企业6个月持有混合A、C的份额合计105.90亿份，规模为101.17亿元，这也是该基金规模的最高点。截至2026年二季度末，前海开源优质企业6个月持有混合A、C的份额合计39.84亿份，规模仅为20.63亿元。

        从持仓结构看，今年一季度末，前海开源优质企业6个月持有混合A前十大重仓股分别为康方生物、中金黄金、宁德时代、腾讯控股、中国平安、中国黄金国际、中国海洋石油、小米集团、西部水泥、贵州茅台，占基金净值比例为72.50%，其中5只重仓股表现欠佳拖累当期净值。记者注意到，该基金前十大重仓股占比一直保持较高水平，并长期聚焦白酒、医药、港股互联网等传统核心资产，例如贵州茅台占该基金的净值比例长期保持在9%以上，直到2025年三季度末降至6.82%，今年一季度末进一步降至4%。

        这一持仓结构直到今年二季度才有所转变。二季报显示，前海开源优质企业6个月持有混合A、C前十大重仓股大“换血”，增持康方生物，减持腾讯控股、宁德时代，上季度其他7只个股均因减持跌出前十大重仓股，新进寒武纪、中微公司、中际旭创等人工智能相关个股。但基金利润并未由亏转盈，基金A、C份额二季度利润分别为-0.72亿元、-0.10亿元。

        公开资料显示，曲扬于2008年7月加入南方基金，曾任研究员、基金经理助理、基金经理，于2014年7月加入前海开源基金，现任前海开源基金副总经理、权益投资决策委员会主席、基金经理。

        同花顺iFinD数据显示，截至7月25日，前海开源基金管理118只基金产品，净值合计1033.00亿元，管理规模在164家机构中位居第70位。按不同份额分开计算，曲扬当前管理着13只基金，今年业绩表现均为亏损，亏损幅度在3.03%至15.52%之间，9只基金跌幅超14%，13只基金均跑输业绩比较基准。基金公司对大幅跑输业绩比较基准的产品有无调整?记者联系前海开源基金，截至发稿未收到回复。

        2026年基金二季报披露完毕，基金份额申购赎回情况浮出水面。总体看，截至今年6月底，基金总规模为32.70万亿份，当季净申购81.90亿份。

        从各类型基金申赎情况来看，债券型基金成为净申购最多的品类，净申购7812.57亿份;股票型基金净赎回最多，其间缩水4838.36亿份。此外，货币型基金也获得资金净流入，混合型基金、QDII、FOF、商品型基金及其他类型基金则以资金净流出为主。

        值得一提的是，今年二季度，部分业绩突出的主动权益产品继续受到投资者追捧，出现明显的资金净流入，31只获超10亿份净申购。

        今年二季度整体净申购81.90亿份

        债券型基金获最大净申购

        天相投顾数据显示，截至2026年二季度末，各类型基金(含联接基金)期末总份额为32.70万亿份，比上季末微增81.90亿份，增幅为0.03%。

        2026年二季度，市场形成AI硬件单边牛市的极端结构性行情。

        在这样的行情下，各类型基金申赎分化明显。除了债券型、货币型基金呈现净申购，指数型基金、积极投资股票型基金、混合型基金、QDII基金、商品型基金、FOF及其他类型基金均出现资金净流出。

        权益产品中，指数型、积极投资股票型基金分别净赎回4647.84亿份、190.52亿份，使得股票型基金整体净赎回4838.36亿份，期末总份额为3.51万亿份，净赎回比例为12.10%;混合型基金则出现2262.11亿份净赎回，期末总份额为2.55万亿份，净赎回比例为8.15%。

        固收产品中，二季度债券市场震荡偏强，债券型基金成为净申购最多的品种，单季度净申购7812.57亿份，至9.84万亿份，净申购比例为8.62%;货币型基金净申购364.06亿份。截至二季度末，货币型基金总份额为15.52万亿份，净申购比例为0.24%。

        此外，二季度QDII基金获净赎回448.46亿份，期末总份额为8866.93亿份，净赎回比例为4.81%;商品型基金净赎回72.27亿份，总份额为1072.28亿份，净赎回比例为6.31%;FOF净赎回471.01亿份，期末总份额为2776.06亿份，净赎回比例为14.51%;其他类型基金净赎回2.52亿份，净赎回比例高达18.89%，为净赎回比例最高的品种。

        31只主动权益基金获10亿份以上净申购

        虽然今年二季度股票型和混合型基金整体出现净赎回，但仍有不少主动权益基金受到投资者青睐。

        天相统计显示，今年二季度有31只主动权益基金(含积极投资股票型、混合型，各份额分开计，下同)净申购超过10亿份，混合型基金成为绝对主力。

        由俞瑶、要文强掌舵的偏股混合基金——平安科技精选混合发起式C净申购份数居首，该基金吸引了56.19亿份净申购，净申购比例高达1763.79%。该基金自去年12月成立以来净值增长率接近55%，位居同类前3%，过去半年净值涨幅锐度更是位居前列。

        由梁少文管理的东方阿尔法科技智选混合发起C二季度获得48.72亿份净申购，位居第二，净申购比例为372.53%，这也是一只绩优次新基金，自去年9月成立以来收益率超过60%，今年以来净值涨幅位居同类前3%。吴昊管理的方正富邦核心优势混合C位居净申购榜第三，获得31.78亿份净申购，净申购比例为711.16%，该基金A类份额今年上半年以183.67%的收益夺得半年度冠军，并刷新了半年度历史纪录。

        此外，童昌希的信澳业绩驱动混合C、闫思倩与王子建的鹏华创新未来C，以及袁泽强的财通科技创新混合C、金梓才的财通成长优选混合C、郭玮羚的大成科技创新C、宋倩倩的广发恒荣三个月持有C、何一铖的易方达新常态混合A、陈文凯的华泰柏瑞质量成长C均获得了20亿份以上净申购;金梓才的财通品质甄选C、方建的银华集成电路C、严凯的东方人工智能主题混合C等20多只基金二季度也获得10亿份以上净申购。

        整体来看，今年二季度，业绩表现突出、基金经理投资实力较强、公司品牌度高等仍是基金受到资金青睐的主要因素。

        2026年7月17日，资本市场迎来重磅创新进展，首批主动股票ETF正式上报，作为首批深交所试点机构之一，南方基金已完成全部准备，今日正式向监管递交主动股票ETF注册申请，国内ETF市场即将全面迈入“主动时代”。

        本次主动股票ETF落地节奏高效紧凑，6月17日证监会主席吴清于陆家嘴论坛明确提出推出主动ETF、坚持试点先行;同日沪深交易所同步发布主动管理ETF专项业务指引，搭建起产品准入、投资运作、信息披露全链条监管框架。仅间隔一个月，多家公募机构集中启动申报流程，标志着境内场内纯主动权益投资工具从制度设计走向落地实操。

        主动股票ETF填补市场空白，重构权益投资工具体系

        主动股票ETF是融合主动管理能力与ETF交易优势的创新品种，区别于传统被动指数ETF、指数增强ETF，产品不以跟踪指数为目标，基金经理可自主开展个股筛选、行业配置、动态择时，依托深度投研追求超额收益;同时完整保留ETF二级市场实时交易、一篮子申赎、高透明度、低成本等核心优势，彻底补齐场内纯主动权益工具的长期空白。

        在此之前，境内场内ETF以被动指数产品为主，指数增强仅具备有限主动操作空间，投资者若想布局基金经理主动选股策略，只能选择场外主动基金，存在交易时效慢、持仓披露滞后、综合成本偏高的痛点。主动股票ETF推出后，投资策略差异化显著提升，满足投资者从被动跟随、小幅增强到全权主动选股的多元配置需求，完善资本市场权益产品生态。

        多维优势赋能便捷实操，全链风控守护资产安全

        对比场外普通主动基金，主动股票ETF支持盘中实时交易，投资者可根据市场行情即时调整仓位，成交价格透明高效;二级市场交易无申赎费、无销售服务费，仅收取低廉交易佣金，大幅降低主动权益投资摩擦成本，兼顾短线波段与长期持有需求。

        主动股票ETF每个交易日开市前披露完整PCF申购赎回清单，实时发布IOPV参考净值，投资者每日可查看基金真实持仓、行业分布、个股集中度。每日全透明披露机制，既能帮助投资者直观判断组合风险，也能实时约束基金经理行为，从制度上抑制风格漂移、重仓押注等问题，充分落实投资者保护核心要求。

        本次试点筛选标准兼顾主动权益长期管理实力、ETF场内运营能力、风控体系完备度与合规记录，覆盖头部及优质中型公募，形成梯度化试点布局。南方基金主动股票ETF申报严格对照交易所业务指引，完成投研制度、交易系统、风控流程全流程升级，搭建“主动基金经理+ETF运营”双轨管理模式，适配主动股票ETF特殊运作要求。产品采用大盘均衡稳健路线，严格执行分散持仓、低换手率规则，力求兼顾超额收益潜力与组合稳定性。后续南方基金将持续完善信息披露、IOPV实时复核、应急处置等配套机制，保障产品上市后规范稳健运作，为投资者提供合规、透明、高效的场内主动投资新选择。

        作为国内老牌主动权益管理人，南方基金深耕主动权益二十余年，拥有长达17年成熟ETF运营积淀，自2009年发行首只深成ETF起，持续搭建全品类指数产品矩阵，覆盖宽基、行业、跨境、因子等多元赛道，打造出业内标杆级指数品牌。公司指数投研团队学科背景多元、核心人员平均从业超10年，自主研发智能化ETF投资管理系统，实现全流程数字化管控。在精细化运作下，南方基金旗下指数产品跟踪精度长期稳居行业前列。叠加长期深厚的主动权益投研积淀、完善全链条风控体系，公司兼具主动选股投研能力与成熟ETF场内运营能力，为本次主动股票ETF平稳落地、长期稳健运作筑牢全方位专业根基。

        2025年5月证监会印发的《推动公募基金高质量发展行动方案》，落地至今将满一周年。这份以“大力提升公募基金权益投资规模与占比，促进行业功能发挥”为核心着力点的方案，为行业锚定了服务实体经济、助力国家战略的发展主线。一年来，公募基金行业以权益投资为核心抓手，持续引导居民理财资金向科技创新、高端制造等国家战略领域精准导流，不仅实现了权益投资规模的稳步攀升，更让资本市场服务新质生产力发展的路径愈发清晰。

        公募基金整体规模与权益类产品占比，在这一年间实现了双重稳步攀升。据中国证券投资基金业协会官方数据，截至2025年12月底，公募基金资产净值合计37.71万亿元，连续九个月创历史新高，较2024年末增长约14.9%;其中股票型基金净值增至6.05万亿元，混合型基金净值增至3.68万亿元，权益类产品的持续扩容，为实体经济注入了长期稳定的资本金。进入2026年，这一趋势进一步强化：Wind数据显示，一季度新成立基金378只，总发行份额3240.28亿份，同比增长近30%;股票型与混合型基金合计发行规模占比突破59%，较2025年同期的44.06%显著抬升，充分印证了行业落实政策要求、深耕权益投资的坚定方向。

        在资金投向上，科技赛道成为公募权益资金的核心配置方向。一年来，公募资金精准匹配半导体材料设备扩产融资、人工智能企业研发投入、高端装备制造商产线升级等实体经济核心需求，为硬科技企业突破技术瓶颈、扩大产能提供了直接的资本支撑。2026年一季度，科技赛道热度延续，半导体、AI等主题产品获得资金逾10亿份的大幅申购，带动相关产品规模增长超百亿元，进一步强化了资本市场对科技创新领域的赋能效应。

        定增市场的参与数据，同步印证了公募资金向战略新兴产业集聚的明确趋势。2025年全年，公募基金参与定增获配金额超350亿元，同比增长约18%，电子行业获配规模居全市场首位。进入2026年，这一势头持续强化：一季度公募机构参与A股公司定增的合计获配金额已超114亿元，整体浮盈比例约19%，电子行业标的继续领跑。公募资金通过定增市场，为上市公司产业升级、技术研发提供了长期资金支持，推动资本市场与实体经济形成良性互动。

        产品端的持续创新，成为公募基金精准服务新质生产力的核心载体。一年来，行业紧扣产业发展趋势，先后推出卫星产业、机器人、人工智能、高端装备等一批科技策略主题基金，实现了对战略性新兴产业细分赛道的全覆盖。2026年一季度，新成立基金中名称包含“科技”或“科创”的产品共50只，半导体或芯片主题基金9只，人工智能主题基金5只;2026年3月，证监会核准新一批15只硬科技主题基金产品，进一步锚定核心科技赛道;2026年1月，全市场首只“科创+绿色”双主题产品成立，募资40亿元，实现了两大国家战略的精准结合。

        注册端效率的持续提升，为产品供给提供了坚实制度保障。方案明确ETF快速注册5个工作日、主动权益类基金10个工作日完成注册的要求，落地一年来注册周期大幅缩短，ETF发行数量从2021年的281只增至2025年的363只，基金公司得以快速响应产业趋势，科技主题产品的密集上线，正是制度效率向实体经济赋能转化的直接体现。

        一年来，公募基金行业以持续增长的权益规模、高度聚焦科技创新的资金投向，全面落实了方案的核心要求。从硬科技核心赛道的深耕，到新质生产力细分方向的拓展，公募基金权益投资服务实体经济的价值，正从政策文本全面落地为市场实践，其资本市场“压舱石”的作用愈发凸显。

        公募行业合规监管持续趋严，从业人员老鼠仓、利益输送、商业贿赂等违法违规行为被持续从严查处。近日，深圳证监局对诺安基金前基金经理张堃作出行政处罚，因利用相关未公开信息趋同交易并获利，张堃被罚没超40万元。此举也再度将诺安基金长期存在的合规问题推向台前。梳理公开信息可见，近五年诺安基金风波不断，四名基金经理先后涉案被查。此外，诺安基金还接连遭遇子公司被监管撤销、ETF业务被暂停注册三个月等多项监管措施。

        有业内人士指出，同一机构、不同代际投研核心人员反复越界，说明合规文化出现系统性问题。诺安基金重建行业信任的重要路径，是从根本上重构“合规优先”的治理文化与制度体系。

        又见公募老鼠仓

        近日，深圳证监局对诺安基金前基金经理张堃出具行政处罚决定书，再度引发市场对诺安基金的广泛关注。决定书显示，2014年5月至2023年10月，张堃为公募基金从业人员，其中2020年5月至2023年10月担任三只公募基金基金经理。案涉期间，张堃利用相关未公开信息，控制使用“郑某华”等多个证券账户与其管理的三只基金发生趋同交易，趋同交易金额768.56万元，趋同交易盈利7.52万元。同时，其控制上述账户进行证券投资，事先未向任职基金公司申报。深圳证监局决定对其责令改正，没收违法所得7.52万元，并处以34万元罚款，合计罚没41.52万元。

        同花顺iFinD显示，张堃于2014年5月加入诺安基金，历任基金经理助理、基金经理，先后管理诺安新动力混合、诺安先锋混合、诺安优选回报混合等多只产品，管理规模一度超过88亿元，成为彼时公司的投研主力。直至2023年10月，张堃以“个人原因”从诺安基金离职。

        梳理近五年处罚信息不难发现，张堃案并非诺安基金的个案，五年间已有四名核心投研人员先后触碰法律红线。最早被曝光的是原投资部执行总监兼基金经理邹翔，在诺安基金任职期间管理规模曾高达189.72亿元。

        2022年9月，裁判文书网公布一审刑事判决书显示，邹翔在诺安基金任职期间利用职务便利，将基金账户投资股票的品种等未公开信息，泄露给其弟弟、被告人邹凡，进而指使邹凡利用二人实际控制的“邹凡”“田某”两个证券账户进行趋同交易，非法获利共计2355.04万元。案发后，邹翔为谋求从轻处置，多次向办案相关人员行贿，叠加利用未公开信息交易罪、行贿罪、多次向办案相关人员行贿，合计金额超600万元。一审数罪并罚判处有期徒刑11年，罚金1445万元，全部违法所得依法追缴。

        除邹翔外，诺安基金两大明星基金经理也曾卷入商业贿赂刑事案件。2024年3月，诺安基金前基金经理蔡嵩松、曲泉儒因“非国家工作人员受贿罪、对非国家工作人员行贿罪”在金华市中级人民法院开庭，不过后续情况暂未有公开信息。回顾此前，蔡嵩松在管规模最高超400亿元，曲泉儒则达到69亿元。

        中国企业资本联盟副理事长柏文喜指出，邹翔、蔡嵩松、曲泉儒、张堃——诺安基金核心投研人员接连违规操作，已远超“个别道德失守”的情况。同一机构、不同代际投研核心人员反复越界，说明合规文化出现系统性问题。

        应注重“合规优先”

        除上述投研人员涉案外，近年来，诺安基金及旗下机构也接连受到监管处罚。2023年2月，监管下发的《机构监管情况通报》内容显示，深圳证监局前期在现场检查中发现，诺安基金专户子公司诺安资产在管理运作某系列资管计划过程中，存在未按法规要求压降产品规模、将不同产品资产混同运作、未向投资者披露重大事项、由后期投资者承担投资风险、关联交易管理存在重大漏洞等严重违规行为。深圳证监局依法对诺安基金采取责令撤销诺安资产的监管措施，并对母、子公司多名责任人员采取认定不适当人选等监管措施。

        仅时隔一年，即2024年7月，深圳证监局针对诺安基金出具监管措施，指出其内部控制不完善的问题，对其责令改正并暂停受理ETF公募产品注册申请3个月，并对相关责任人员采取相应行政监管措施。

        “这揭示了深层问题：合规成本被内部视为‘可承受的经营成本’而非‘不可逾越的底线’。这不是技术漏洞，而是治理层面对合规的主动放弃。”柏文喜直言。

        针对目前合规整改进度、追责举措等问题，北京商报记者发文采访诺安基金，但截至发稿未收到相关回复。

        有公募内部人士向北京商报记者透露，近年来公募行业机构普遍积极按照监管要求深化合规风控体系建设，在职业行为监测、职业道德培训、内部考核问责、人员管理等方面不断加强管控，紧跟行业的合规治理脚步。

        柏文喜坦言，“诺安基金重建行业信任的重要路径，是从根本上重构‘合规优先’的治理文化与制度体系”。

        新规“满月”，影响几何?

        《关于加强监管防范风险促进私募投资基金高质量发展的指导意见》出台至今已“满月”，其中针对县区政府投资基金的相关要求引发业内热议，也给全国地方引导基金格局带来深刻影响。

        证券时报记者从多地国资基金了解到，目前多地县区政府已经搁置了新设基金的方案，原本准备工商注册的县区级基金也已暂停;县区新设基金收紧，甚至还影响到了部分国资基金的募资。受访人士表示，相比去年发布的《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》(以下简称“国办1号文”)，本次新规将审批关口前置、全链条收紧，存量低效的基金将加速清理整合。

        新设基金计划被搁置

        “去年国办1号文下发时，县区还能变通落地一些产业基金，今年新规落地后，大家直接将新设方案全部搁置，连上报流程都不愿启动。”西部地区一地方国资基金负责人郭林(化名)接受证券时报记者采访时表示。

        事实上，去年国办1号文就曾提出“县级政府应严格控制新设基金”，但一年多来，市场上仍有不少县区级新设基金。如今私募基金新规明确指出：“严控新设政府投资基金，县区原则上不得新设，确有必要新设的应当报上级人民政府批准。”

        从“严控”到“原则上不得新设”，政策口子明显收紧。“去年国办1号文更多是财政条线的规范要求，偏软性指引;此次新规是整个私募行业的顶层监管文件，直接将管控关口前置到了工商登记环节，没通过会商连带‘私募’字样的营业执照都无法办理，是硬门槛。”福建地区一国资负责人张涛(化名)向记者透露，当地工商系统在私募基金新规出来之后的十来天里，都办理不了带“私募基金”字样的企业营业范围。

        对于何为“县区主导发起的基金”，张涛认为，界定核心在于两大维度：一是县区财政或区属国企是否为主要出资人，二是基金的设立决策、投向要求、返投规则是不是由县区说了算。如果县区只是出钱参与上级发起的基金，不掌握主导权，就不算管控范围内的“县区新设基金”。

        郭林则表示，即便部分县区仅出资10%，其余资金来自省市级国资、市场化大企业，但基金的注册地、管理人全部落在本区，在监管口径中依然会被划归为县区自主设立基金，这类基金的审批流程将会大幅拉长。

        过去多年，县区引导基金一直是地方招商最核心抓手，通过财政出资设立基金，绑定落地企业返投、土地、配套等条件，形成了完整招商闭环。如今政策收紧，基金作为招引的工具职能，基层政府设立基金的动力将大打折扣。

        安徽地区一名地方招商人士对记者表示，过去有些县区在对接项目时，习惯性将基金作为重要谈判筹码，“地方设基金给企业资金支持，还可以协调国资平台跟投，现在不得新设基金，意味着县区招商干部不能再轻易承诺为企业专门新设基金，也不能再将基金作为常规招商政策摆在前面”。

        “当前行业整体已进入从严监管周期，从上到下都在收紧口径，中基协备案、工商注册、地方金融办前置审批层层加码，新设基金的门槛被抬至前所未有的高度。”郭林感慨道。

        或影响中小GP募资

        政策收紧带来的连锁反应已传导至募资端。以往市区两级联合设立基金是行业常态，县区资金也是市级国资基金重要有限合伙人(LP)来源。一名长三角地区国资投资机构负责人告诉记者，原本储备了两只市区联动合作基金，如今在新规下，县区基金出资意愿弱了，这家国资普通合伙人(GP)的募资难度也将加大。

        “虽然县区的储备资金未必会减少，且出资主体可能会由基金公司变成产投公司，但这样风险和考核压力也会变大，因此县区的出资意愿可能会基于这种考虑而降低。”上述负责人表示。

        不过，在张涛看来，新规对市级基金的募资影响不算很大，“新规禁的是县区自己主导设基金，并不是不让县区出钱。县区作为LP出资参与市级国资基金完全合规，因此，县区的出资需求会往市级平台集中”。

        此外，据记者了解，过去大量中小VC机构的核心募资来源是县区引导基金，以近期备受业内关注的天空工场基金为例，其下设基金合作对象多为县区级政府基金，这些地方多数产业基础较为薄弱，希望通过与基金合作的方式完成企业的招引落地。

        华南一家30亿元规模的VC机构投资人也坦言，该机构旗下基金有一半以上的出资来自县区引导基金，此次新规出台后县区基本不再新设基金，而存量的出资额度也在压缩。对于这类小型VC而言，若单纯依靠县域分散出资的募资模式难以为继，因此对这些GP而言，新规或将倒逼其募资策略转型，进而影响对硬科技的投资布局。

        县区基金有两条“出路”

        私募基金新规之所以重点向县区级基金“动刀子”，背后有着很现实考量：眼下不少县区财政收支本就捉襟见肘，还有些地方靠城投垫资出资设立基金，这样无形中也埋下了隐性债务隐患。为此监管层明确要求，收紧各类财政出资的投资渠道，杜绝财政资金低效、无序投放。

        上述福建国资负责人在采访中坦言，站在长期发展角度看，新规其实是件好事。“过去县区分散设立的小基金普遍专业度不够、同质化严重，实际产业带动效能并不高，因此，新规长期看来肯定是好事，也将倒逼招商提质。”

        母基金研究中心梳理行业数据也印证了这一点：2025年底，全国存续县区基金数量占全部政府基金的44%，但单只平均规模不足市级基金五分之一，普遍存在资金分散、赛道同质化、专业度不足等短板。

        在他看来，县区眼下主要有两条可行的应对路径：一是把原本打算投县区自有基金的资金，转而参与市级统筹母基金，县区依旧保留本地项目推荐权和相应返投份额;二是把以往依托基金实现招商让利的相关条款，梳理整合为标准化产业补贴、人才扶持政策，依靠政策组合拳持续培育产业。“统筹到更高层级运作后，专业能力和资源撬动能力都会更强，有实力的县区反而能借上级平台撬动更多的资本和项目，长期来看对产业发展是利好。”

        新规落地后，不同城市感受到的冲击差异十分明显。郭林认为，北上广深各区财政充裕，且早已搭建起成熟的市级基金体系，新规对当地产业投资节奏影响不大;反观多数三四线城市，本身产业基础薄弱，县区引导基金是当地唯一的产业资本抓手，渠道收紧之后，短期内产业培育的力度难免出现下滑。

        母基金研究中心研究员表示，分散县区小基金难以承担硬科技长周期投资，整合至省市级平台后，资金体量更大、投研团队更专业，能够围绕区域主导产业链开展全链条投资，从而集中力量攻坚核心技术，契合发展新质生产力的顶层要求。

        2026 年 6 月 9 日，「山西 76 岁老人的半生守护」登上了热搜，词条的主角是被网友称为「斗拱爷爷」的国家级古建筑保护专家王永先，他也正是纪录片「种时光的人」第四季的首期嘉宾。

        没有快节奏剪辑、没有热点噱头、没有产品植入，在近 16 分钟的长视频里，镜头跟随王永先穿行于千年古建之间，听他娓娓道来，讲述自己与「斗拱」相伴半生的故事。

        从 2023 年至今，中欧基金的「种时光的人」已经做了四季，它把镜头对准了一群「流量」之外的专业人士，有世界海拔最高植物园的创建者、有守护「中国天眼」的工程师、有走入深海极地的女科学家……

        在金融行业普遍追求转化效率、流量曝光的内容逻辑里，这样慢节奏的长内容似乎有些「反套路」。

        尤其这两年，在一个被 AI 按下了加速键的时代，似乎所有人都在追赶时间、提升效率。

        这种「快与慢、短与长」的对照、看似割裂的选择背后，其实藏着基金公司们深层次的逻辑转折：

        过去十几年，内容被倾向于当成获客工具、营销成本;如今，随着行业转向「高质量发展」，越来越多头部机构开始意识到，内容不仅是连接用户、构建信任的重要载体，更是可沉淀价值、产生复利、甚至穿越周期的品牌资产。

        1「不功利」的内容，如何沉淀价值

        2023年，《种时光的人》第一季上线时，彼时的行业环境与市场环境都处于一个相当特殊的节点。

        那一年，A股市场整体呈现「债强股弱」格局，上证指数全年围绕3200点震荡，年内一度跌破2900点(数据来源：Wind)，投资者耐心消失，甚至变得极度脆弱。

        与此同时，那年 7 月，公募基金费率改革正式启动，主动权益基金管理费率从1.5%普降至1.2%，「降本增效」成为行业的关键词。大家仍在「高质量发展」的转型路上，苦苦探寻。

        然而，就在这样一个行业焦虑最深的阶段，中欧基金却做了一件看起来很「慢」、也跟流量和转化无关的事——拍纪录片。

        相比普通视频，纪实影像需要长线采风、实地跟拍与更长时间的后期打磨，单支成片制作周期动辄数月。

        在金融机构扎堆涌入短视频平台，加码布局「短频快」内容的 2023 年，这多少显得有些「不合时宜」。

        谈及创作初衷，正是因为身处那个震荡反复加剧、充满「不确定性」的市场阶段，中欧基金希望「慢下来」，换一种方式来阐释「长期主义」的价值。

        没有说教、没有口号，当看到在京剧普及道路上苦苦探索的王珮瑜，数十年如一日用影像保护野生动物的奚志农，还有从高校实验室走进 B 站做科普的74 岁物理学家吴於人……何为专业的坚守、何为时间的力量已经不言而喻。

        「不功利」的内容同样可以沉淀价值。

        事实上，这两年我们已经看到，当信息输出过载，当营销驱动走到瓶颈，一场反向的内容变革正在金融圈悄然发生：

        越来越多机构开始布局深度「长内容」，尝试用长期的价值输出和专业的内容陪伴，替代短期的流量收割。

        金融播客的兴起，是另一个例证。

        根据播客平台小宇宙2025年数据，全年新增播客节目 6.4 万个、上新单集近 70 万条;其中商业 / 投资理财类节目同比增长 250%，是平台增速最快垂类之一。并且，播放量同比增长 94.98%，全年累计播放时长突破 11.6 亿分钟。

        2025 年也被称为公募基金的「播客元年」，截至2026年初，已有超过30家基金公司开设播客栏目，头部节目的时长普遍超过 40 分钟，完播率依然可以稳定在 45%-60%。

        播客已经从早期试水项目，转变为头部机构标准化投资者陪伴渠道。

        它的流行打破了我们的刻板印象，好的内容，不用迎合热点和流量也可以吸引用户，甚至可以建立更深度的用户连接和信任。

        2时间的复利，把内容做成资产

        中欧基金第一次意识到纪录片出圈儿了，已经是「种时光的人」做到第三季的时候。

        那一期讲述的是舞剧「只此青绿」背后主创——韩真与周莉亚的故事，在视频号上收获了200 万+播放量、1 万+点赞数。

        彼时，对于中欧基金拍摄纪录片的「不理解」，在三年的时间里逐渐消散。时间的复利，不仅体现在投资上。

        过去，在基金公司传播的流量逻辑里，内容是钩子，目的是把人引进来然后转化成用户。做投放、做海报、做活动，钱花出去就是费用，是成本。

        但现在，如果把内容视为资产，视角就完全不同了：

        内容是「可沉淀的信任资产」。一期播客、一季纪录片，上线之后不会消失。它会持续被人搜索、收听、分享。好的内容有复利效应，时间越长，信任积累越厚。

        「种时光的人」已经做到了第四季，但前面几季的视频每天仍有不少的播放量，往期嘉宾也会不定期地「返场」出现在中欧基金的线下活动中，产生极强的长尾效应。

        内容是「适配用户的筛选器」。愿意花长时间看或听深度内容的人，是那些真正关心投资逻辑、愿意长期持有的成熟投资者。内容不是撒胡椒面，而是一个天然的筛选器——它也在反向帮基金公司匹配「对的人」。

        内容也是「企业价值观的外化表达」。就像中欧基金，连续四季《种时光的人》，不仅用18 位嘉宾「择一事、终一生」的故事诠释了什么是长期主义，做这件事本身就是在践行长期主义。

        镜头里的故事，与中欧基金在投资主业上的坚持，本就是同一种内核。

        中欧基金董事长窦玉明曾这样描述对投研团队的期待：

        「更精一些、更细一些、比别人坚持的时间更长一些。希望每一个人在专业上持续坚持的时间比别人长一点，研究员们如果不做基金经理的话，可以研究一个行业一辈子。」

        这句话放在「种时光的人」的镜头里，同样成立。

        对于中欧基金来说，内容资产化，不是形式的升级，而是思维的转变。

        核心不是内容时长更长、制作更精致，而是把内容从「一次性营销消耗品」，变成「可长期沉淀的品牌无形资产」。

        不追求短期流量爆发，专注长期价值输出，让一次次内容创作和传播，持续沉淀信任、产生复利。

        3金融品牌，如何「反抽象」叙事

        事实上，长久以来由于业务、产品、费率等同质化，普通投资者很难说出基金公司A和B有什么区别。

        一两句广告语说不清「你是谁」，企业文化、专业理念更难以差异化表达，「长期、稳健」几乎出现在每家公司的介绍中。

        「种时光的人」跳出了对于「长期主义」的说教姿态，转而传递一种价值观层面的共鸣。

        这种共鸣不是用数据和语言堆出来的，是用这些匠人的一生和真实的故事自然展现出来的。

        把抽象的口号，变得更具体、把「同质化」的表达，变成有「辨识度」的感知。

        不仅如此，「种时光的人」还更进了一步，在「长期主义」的基础内核之上，呼应了不同阶段的公司战略和行业变迁。

        比如，第一季跳出金融圈层，扎根各行各业的深耕者故事，第二季则是贴合资管行业的周期特性，围绕「变与不变」展开叙事，直面市场波动、行业迭代的常态，用人文陪伴化解大众的投资焦虑。

        第三季开始走向了专业化表达，聚焦团队协作、标准化深耕的价值。通过《只此青绿》创作团队、景德镇匠人等真实群体，把金融投资中「工业化和专业化」的一面，转化为大众可感知的真实场景。

        而今年上线的第四季，则进一步呼应了中欧基金「专业化、工业化、数智化」的战略升级，把一家基金公司经营理念的迭代，通过古建修缮、深海科考、餐饮标准化等截然不同的人物故事和行业背景呈现出来。

        比如，「顺德鱼王」林潮带，年少深耕顺德古法厨艺，以简单佐料守住食材本真鲜味。但他没有固守前辈们单打独斗的匠人神话，而是吸纳现代厨房标准化管理，为每道菜搭建完整工序规范，靠工业化流程实现风味稳定复刻。

        而另一位科学家唐立梅，则是深入深海、南极等极端环境采集海量地质样本，系统化沉淀、拆解多维数据，以此推演亿万年地球演化。

        不仅如此，她还开放共享科研数据，串联起完整的地质研究图谱，将冰冷数据转化为大众科普内容。

        从顺德厨房、地球两极，到 A 股市场，领域不同，但「工业化、专业化、数智化」的底色相通。

        从消耗型流量内容到「可复利增值」的内容资产，「种时光的人」完成了一次对金融品牌的「反抽象」表达。

        喧嚣终会褪去，唯有长久沉淀下来的价值叙事，能稳稳托住品牌与投资者之间的信任。

        基金有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。

        基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成其他基金业绩表现的保证。

        《电鳗财经》电鳗号/文

        长安基金被前投资经理起诉的事件引起投资者热议。

        据相关报道，长安基金前专户投资部投资经理郑某因劳动合同纠纷起诉“老东家”，案件将于7月14日在上海浦东法院开庭，争议涉及递延奖金、往年奖金退还及离职当年年终奖等，长安基金暂无官方回应。《电鳗财经》注意到，随着这一案件的升温，基金行业递延奖金发放的问题引发广泛关注。

        长安基金被起诉

        近日，上海市高级人民法院网站披露了一则事关某员工与长安基金的劳动合同纠纷，引起业内广泛关注。

        (数据来源：上海市高级人民法院官网)

        根据上海市高级人民法院官网信息，郑丹起诉长安基金的劳动合同纠纷案即将于7月14日下午在上海市浦东新区人民法院开庭。据郑丹发布的朋友圈信息，“长安基金不发递延奖金，输了仲裁不给钱，还要上诉”。“某些人毫无作为赚的盆满钵满，对底下人极限欺压，没有一点公平和体面。还有三无帮凶，上赶着迫害同僚，坑蒙拐骗。”并称自己已经通过法考，在律所就职，“最见不得这些欺压劳动者的恶劣行径，要干到底，要重拳出击”。

        据《电鳗财经》了解，据悉，郑丹曾任中航信托股份有限公司资产管理部信托助理，同方全球人寿保险有限公司资产管理事业部交易员，华泰资产管理有限公司资产管理部交易员;2019年加入长安基金管理有限公司，历任固定收益部债券研究员、专户投资部投资经理，2024年离职。

        天眼查显示，双方的劳动争议案于2025年11月一审。据郑丹发布的开庭时间线，她请求发放递延奖金，通过仲裁支持其部分请求，随后她不服上诉，于是有了2025年11月一审开庭。而同月，长安基金仲裁她退还2020年奖金，该案尚未开庭。她也在该月同时申请仲裁，请求发放离职当年(即2024年)的年终奖——系本月即将开庭的劳动合同纠纷案。

        递延奖金发放引关注

        一公募基金行业人士称，公募基金公司投资岗位的年终奖根据相关法律法规需要递延发放，递延时间处于离职后的部分理论上应该照常发放。不过，由于每年奖金都递延发放，所以每次员工到手的奖金既包括当期发放的部分，也包括往年递延的部分，计算起来相对复杂，如无明细，员工很难确定奖金是否准确发放。特别是部分岗位通常奖金占比较高、基础工资占比较低，如未能足额发放递延奖金，会给员工带来较大损失。

        《电鳗财经》注意到，近年来，公募基金行业涉及劳动纠纷的案件时有发生，多家公募机构近期都有员工因劳动合同纠纷等问题发起仲裁或诉讼，薪酬问题成为劳动合同纠纷的重点争议方向。

        长安基金也曾在2025年因薪酬考核违规等问题，被监管层责令整改。

        (数据来源：长安基金旗下产品2025年半年报)

        根据该基金公司旗下产品的2025年半年报，当年4月长安基金及相关高级管理人员因合规内控、人员管理、信息披露、其他问题(薪酬考核)等，被中国证券监督管理委员会上海监管局采取行政监管措施，被要求责令改正。长安基金表示管理人高度重视，已按法律法规和监管要求对相关问题进行了全面整改。

        业内人士对此表示，上海证监局对长安基金及高管责令整改，覆盖内控、人员管理、信披、薪酬考核多类问题，属于综合性治理缺陷，并非单一操作疏漏。根源是公司多年管理层频繁更迭、规模持续缩水，经营压力下薪酬考核制度违背公募递延激励监管规则，内控流程虚化、人员合规管控松散、信息披露履职不到位，暴露出中小公募 “重规模、轻治理”通病，监管措施意在倒逼完善长效约束机制，警示行业薪酬激励、内控双线合规底线不可突破。郑丹7月14日浦东法院劳动诉讼核心诉求为递延奖金、离职年终奖，此前仲裁已有分歧、双方多案互诉，与整改暴露的薪酬考核违规形成事实印证。

        此次开庭会有怎样的结果?我们保持持续关注。但中长期看，判决将成为公募薪酬递延、离职激励兑付的行业参考案例，倒逼尾部公募规范考核制度;对长安基金而言，唯有同步落地监管整改、理顺员工激励机制，才能修复治理与品牌双重短板。

        步入2026年下半场，科技板块颠簸程度有所加大。不过，嘉实基金大科技研究总监王贵重在7月3日举行的嘉实基金“嘉友记”媒体沟通会上表示，仍对中国科技资产以及国内AI加速追赶趋势持积极乐观的态度。

        “投资科技就是投资美好未来，而科技泡沫的产生往往源于想象力快于产业发展的速度。但结合产业基本面的发展趋势来看，我们认为AI相关的科技方向，现阶段或并未出现系统性风险，目前还得不出看空的结论。”

        在科技投资热度渐起的当下，王贵重明确指出，投资科技需要先强调风险，因为高波动是科技与生俱来的“基因”，投科技必须在承认和应对波动的基础上构建策略。对于如何在行情分化中扛住波动干扰，王贵重分享了团队的应对方案，并对投资者关心的后市投资机遇和投资技巧进行了深度解析。

        行情极致分化中拥抱长期产业趋势

        回顾今年上半年市场行情，呈现极致的结构性分化，硬科技持续走强，部分传统板块却在承压。在王贵重看来，极致分化的背后，首先是对AI的价值和未来得到更广泛的市场认同。越来越多人对全球AI产业趋势和价值达成共识，对于优质科技资产或不再是“投不投”的问题，更关键是“如何理性投资、如何扛住波动”的问题。

        其次是产业基本面景气度的反差。一方面，AI相关的景气度都非常高，尤其是硬件方面。AI产业由“模型推理”向“Agent”的大规模扩散正在持续深化，在广度上催生了新的硬件变革，带宽和存储成为当前AI发展在物理意义上的硬卡点。而另一方面，5月份社零数据暂为负增长。都说股票短期是投票器、长期是称重机，特别在有量化、游资等市场参与主体下，短期股价更偏向追随基本面的景气度。

        面对情绪、交易面的不确定性，王贵重建议以拥抱长期产业趋势来对抗短期扰动。“作为专业投资者，我们也将不断深入产业一线，动态评估与校准中期判断，包括关注代表性AI应用的ARR边际增长趋势是否放缓、Capex投入和云厂商现金流可持续性是否出现走弱趋势，同时密切关注科技低位的静态低估值资产。”

        半导体“超级上行周期”或持续 重点关注三大细分方向机遇

        针对本轮科技行情中扛鼎的半导体板块，根据王贵重的介绍，嘉实基金早在2017年就将半导体作为核心看好的科技方向之一。行至当下，他认为，当前我们正置身于AI驱动的半导体“超级上行周期”，叠加国产替代趋势进入深水区，其“长度、烈度、久度”或远超历史上任何一次由消费电子或汽车拉动的需求复苏。

        展望后市，王贵重及团队对半导体产业基本面仍比较积极和乐观。这种判断建立在三大支撑逻辑上。首先从产业基本面看，增长趋势仍较为坚挺。WSTS预计2026年全球半导体市场将实现90%的增长，总规模达到1.51万亿美元;到2027年AI投资或仍然保持较高增速成长，半导体销售额有望到达1.9万亿美元。

        其次，自主可控主线下，国产化率正加速攀升，国产DRAM目前已正式切入大厂AI基础设施供应链。

        最后，受AI技术爆发驱动产能重构影响，海外半导体大厂超预期退出成熟制程，国内半导体承接外溢需求，成熟制程稼动率接近满载，供不应求局面下，下半年有希望迎来密集涨价潮。7月1日起，全球近20家半导体企业开启新一轮涨价潮也印证了这点。

        基于多年产业研究，王贵重及团队判断AI对硬件的需求拉动有明确的节奏差和扩圈效应——算力先行，存力跟进，运力后至。其中算力(GPU)是“铲子”，存力(存储)是“金库”，运力(光模块/互联)是“高速公路”，分别对应着底层更高效率的计算、更大容量的存储、更低延时的传输。

        科技行情演绎至今，后市哪些细分方向仍值得重点关注?王贵重较为看好光通信与高速率升级、涨价产业链以及半导体设备。在他看来，在光通信与高速率升级领域，无论是AI集群内部的互联需求(Scale-up/Scale-out)，还是光模块从800G向1.6T的迭代升级，CPO/NPO等新产业趋势，都驱动着行业需求持续放量，是算力基础设施中增长确定性更强的环节之一。而诸如存储、光芯片、PCB上游等涨价链，其核心逻辑在于供需错配与景气周期。在AI驱动的高带宽存储需求爆发下，行业供需结构已经反转，价格进入上行通道，这一高景气度有望延续到2028年，也有望给上游设备材料零部件，带来历史性扩产机遇。此外，半导体设备或将迎来全球共振。从缺货到扩产，从涨价到放量，下半年至明年，存储、先进逻辑缺货涨价将逐步催生扩产，半导体设备将是更早受益环节。

        解锁科技投资的“定投、长投、逆向投”秘笈

        “相信科技带来的生产力进步、相信科技能够指数级做大蛋糕、相信未来会更好”，这是嘉实基金科技投资的底层信仰。王贵重希望将这种知行合一的认知分享给更多人、汇聚成共识：“相信，才能坚定持有;认同，才能穿越波动”。

        科技投资历来是市场的热门话题，但科技创新的复杂性与演进维度，天然地令科技投资具备高壁垒、高弹性、高难度属性。王贵重认为，未来市场或将博弈加剧、波动性上升，后续想获取超额收益，将更依赖于对产业节奏的精准把握和个股的深度甄别。

        投资方法上，王贵重推崇“定投、长投、逆向投”。“第一，不要追高，在连续大涨中保持克制甚至适度止盈;第二，大跌大买，尤其在地缘、利率等宏观“黑天鹅”导致急跌时，只要基本面不变，便是难得的机遇;第三，坚持定投，这是对普通投资者更友好的平滑波动、均摊成本方式”。

        工具选择上，王贵重建议，如果投资者希望追求市场的整体收益水平，或可以选择宽基指数ETF;若投资者对细分赛道(如光通信、存储、设备等)有深度了解，行业主题指数工具或是锐利的矛;若看好趋势但不愿深研、想当“甩手掌柜”，或可选择值得信赖的基金管理人和基金经理。

        嘉实基金从全球化、长期化的投资视野出发，持续深研科技创新的内涵和外延、产业应用的发展和动态，不断提升科技投资的能力，始终致力于将“产业深耕”的认知优势转化为“主动管理+被动工具”的产品矩阵。目前嘉实基金已构建了较为完善的科技产品货架，有望为不同风险收益需求和投资审美偏好的投资者提供丰富多元的科技投资工具和解决方案。

        风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。投资者应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的有效理财方式。

        1、如何看待今年来的极致分化行情?

        王贵重：行情极致分化背后，首先是AI的价值和未来得到更广泛的认同。上半年，全球AI产业正式走向商业化闭环;国内方面，大厂从模型之争走向生态之争、加码投流抢入口，在发挥成本优势的同时快速提升能力，用户端也加速普及。

        其次也存在产业基本面景气度的反差：一方面，AI相关的景气度都非常高，尤其是硬件方面。AI产业由“模型推理”向“Agent”的大规模扩散正在持续深化，在广度上催生了新的硬件变革，带宽和存储成为当前AI发展在物理意义上的硬卡点。另一方面5月份社零数据暂为负增长。

        都说股票短期是投票器、长期是称重机，特别在有量化、游资等市场参与主体下，短期股价更偏向追随基本面的景气度。我们整体对中国科技资产仍然乐观，也对国内AI加速追赶持积极乐观的态度。

        2、面对行情分化，如何面对和应对波动?

        王贵重：前期上涨后，后续波动分化在所难免。个人始终认为，投资科技就是投资美好未来，而科技泡沫的产生往往源于想象力快于产业发展的速度。结合产业基本面，我们认为AI相关的科技方向，现阶段或并未出现系统性风险，目前还得不出看空的结论。

        面对情绪、交易面的不确定性，不妨选择以拥抱长期产业趋势来对抗短期扰动。作为专业投资者，我们也将不断深入产业一线，动态评估与校准中期判断，包括关注代表性AI应用的ARR边际增长趋势是否放缓、Capex投入和云厂商现金流可持续性是否出现走弱趋势，同时密切关注科技低位的静态低估值资产。

        3、对今年来领跑的半导体板块，您认为，后市行情是否可持续?

        王贵重：当前，我们正置身于AI驱动的半导体“超级上行周期”，叠加国产替代趋势进入深水区，其“长度、烈度、久度”或远超历史上任何一次由消费电子或汽车拉动的复苏。当前看产业基本面仍比较积极和乐观：

        首先从产业基本面看增长坚挺：半导体是典型的后周期产业，全球AI需求带来资本开支上行是先导。WSTS预计2026年全球半导体市场将实现90%的增长，总规模达到1.51万亿美元。其中仅存储芯片便占据约8000亿美元体量，存储同比增长将达250%。从目前“能见度”上，WSTS预计2027年AI投资仍然保持较高增速成长，半导体销售额有望到达1.9万亿美元。

        其次自主可控中国“芯”，国产化率在加速攀升：国产卡已经可以满足推理需求，先进制程扩产拉动设备投资，国内两存龙头企业、先进逻辑本轮CAPEX扩产强度从此前400亿美金有希望上修至700亿美金，给上游设备材料零部件也带来历史性扩产机遇和倍数级增长。

        最后海外需求承接受益：受AI技术爆发驱动产能重构影响，海外半导体大厂超预期退出成熟制程，国内半导体承接外溢需求，成熟制程稼动率接近满载，供不应求局面下，下半年有希望迎来密集涨价潮。

        4、展望后市，您认为哪些细分领域值得关注?

        王贵重：基于多年产业研究，我们判断AI对硬件的需求拉动有明确的节奏差和扩圈效应——算力先行，存力跟进，运力后至。算力(GPU)是“铲子”，存力(存储)是“金库”，运力(光模块/互联)是“高速公路”。对应着底层更高效率的计算、更大容量的存储、更低延时的传输。

        展望后市，或仍可重点关注以下三大细分领域：首先是光通信与高速率升级。无论是AI集群内部的互联需求(Scale-up/Scale-out)，还是光模块从800G向1.6T的迭代升级，CPO/NPO等新产业趋势，都驱动着行业需求持续放量，是算力基础设施中增长确定性最强的环节之一。

        其次是如存储、光芯片、PCB上游等的涨价链，核心逻辑在于供需错配与景气周期。在AI驱动的高带宽存储需求爆发下，行业供需结构已经反转，价格进入上行通道，这一高景气度有望延续到2028年。也给上游设备材料零部件，带来历史性扩产机遇。

        最后半导体设备或迎全球共振：从缺货到扩产，从涨价到放量，下半年至明年，存储、先进逻辑缺货涨价将逐步催生扩产，半导体设备是更早受益环节。

        5、普通投资者想要把握科技浪潮机遇，有哪些注意事项?有什么投资建议?

        王贵重：我们还是想先强调风险，高波动是科技与生俱来的“基因”，投科技的策略，必须在承认和应对波动的基础上建立。像投资半导体，第一课便是先接受它高波动的“体质”、判定是否符合自身风险偏好。其次再是深入理解本轮行情的基本面逻辑与细分演绎。

        未来想获取超额收益，将更依赖于对产业节奏的精准把握和个股的深度甄别。如果看好科技方向，可以选择自己深入理解的细分方向，或者委托真正信任的基金管理人。

        投科技，我们觉得，还是需要相信科技带来的生产力进步、科技能够指数级做大蛋糕。因为相信，才能坚定持有;认同，才能穿越波动。

        投资方法上，个人依然推崇“定投、长投、逆向投”。第一，不要追高，在连续大涨中保持克制甚至适度止盈;第二，大跌大买，尤其在地缘、利率等宏观“黑天鹅”导致急跌时，只要基本面不变，那便是难得的机遇;第三，坚持定投，这是对普通投资者更友好的平滑成本方式。

        工具选择上，若对细分赛道(如光通信、存储、设备等)有深度了解，行业主题指数工具或是锐利的矛;若是看好趋势但没有精力深研、想当“甩手掌柜”，或可选择值得信赖的主动基金经理。

        《电鳗财经》电鳗号/文

        基金产品转给别人了，人员也在不断缩减，但股权却无法转出去，这就是华宸未来基金目前面临的窘境。尤为注意的是，华宸未来基金上半年突然减员53%，人们看不出这家基金公司的未来，有人断言华宸未来基金马上“散摊子”了。

        突然减员53%

        截至6月30日，wind数据显示，2026上半年华宸未来基金员工人数从28人降低至13人，减员15人，减员率53.57%，位居行业第一。此外，达诚基金员工人数从46人降低至33人，减员13人，减员率28%，位居第二。中邮基金员工从249人降至196人，减员53人，减员率21%，位居第三。江信基金、兴华基金、浙商基金减员率超过10%。

        进一步观察发现，华宸未来基金投研核心全员流失，李柏汗、王斌、王子源3名在册基金经理全部离任，公司无在岗基金经理，唯一存续公募产品华宸未来稳健添利债券拟移交富国基金管理，实质清空自有公募管理能力;其管理层与业务骨干批量离职，分管投研、市场、合规的副总经理、督察长先后离职;渠道销售、产品运营、信用研究员全线出走，仅剩基础运维、行政、客服人员。此外，公司中后台合规人员流失，监察稽核、信息披露、估值核算岗位半数人员离职，合规风控人力大幅缩水。

        (数据来源：天天基金网)

        从流失人员上看，华宸未来基金或已无力布局今后的公募管理。大幅裁员、基金经理清零、产品移交同行，机构、渠道、投资者信任完全丧失，即便后续引入股东，重建业务难度极高。

        2026年1月至2月期间，华宸未来旗下唯一存续产品“华宸未来稳健添利债券”经持有人大会表决及证监会准予，基金管理人已变更为‌富国基金‌。

        业内人士称，在公募基金行业，头部机构占据渠道、人才、募资资源，代销渠道拒绝给尾部公司货架资源。而华宸未来基金无明星基金经理、无特色赛道、无机构客户储备，产品持续大额净赎回，自然遭受行业马太效应强烈挤压。尤为注意的是，华宸未来基金营收萎缩下薪酬大幅削减，无法匹配市场薪资，核心投研、合规人才主动跳槽;人才流失进一步导致业绩走弱、渠道不信任、赎回加剧，收入进一步下滑，倒逼更大规模裁员。

        快“散摊子”了

        华宸未来基金之所以成为“空壳”还没有“散摊子”，就是因为其股权无人问津。

        原大股东华宸信托虽曾于2025年底至2026年初在内蒙古股权交易中心挂牌转让其持有的40%股权(首次底价1720万元流拍，第二次降价至480万元)，旨在引入新股东改善经营。但截至当前，未显示有受让方成交，公司股权结构仍维持原状(华宸信托40%、咸阳长涛电子35%、未来资产基金25%)。

        (数据来源：华宸未来基金官网)

        值得注意的是，华宸未来基金持续巨额亏损，股东无力持续输血。2024年营收仅401.18万元，净亏损2001.14万元;2025年前三季度续亏1140.35万元，所有者权益转负，审计出具保留意见，持续经营存疑。行业 200 亿元为公募盈亏平衡线，该公司公募总规模长期不足1亿元，管理费收入无法覆盖人力、办公、系统、合规刚性成本。大股东华宸信托挂牌转让40%股权多次降价仍流拍，韩资股东、民营小股东分歧严重，三方均停止追加资金，只能通过大规模裁员压缩成本续命。

        业内人士分析认为，华宸未来基金三方股东背景、诉求完全割裂。信托股东收缩金融副业、韩资股东谋求独立公募牌照、民企股东无持续出资能力，经营决策难以统一，导致长期缺少稳定长期经营战略，投研、渠道投入持续缺位。华宸未来基金自有公募业务实质停摆，仅剩牌照资产，股权无人接盘，股东退出渠道闭塞，长期面临牌照托管或注销风险。

        近年来，投资者对低波稳健型基金产品的投资需求持续上升。记者获悉，上交所持续丰富适配多元化投资需求的ETF产品矩阵，为投资者提供覆盖低波稳健与创新成长领域的指数化投资工具，促进优化市场资源配置。

        数据显示，截至6月底，2025年以来上交所共推动36只主板宽基ETF、17只红利类ETF、16只自由现金流ETF及2只科创板创新药ETF上市，持续丰富产品投资“工具箱”。上证50ETF等大盘宽基产品汇聚市场龙头蓝筹股，红利类ETF聚焦高股息优质企业，依托现金流回报稳定、低波动等特点，均已成为机构等长期耐心资本进行价值配置的优选标的;科创板创新药ETF则聚焦前沿医药科技产业，为投资者分享新质生产力企业成长红利提供高效配置工具。

        值得一提的是，2026年上半年，沪市宽基ETF分红总规模达170亿元，红利类和现金流ETF分红总规模近20亿元，在境内ETF分红总额中合计占比达93%。开年以来截至6月底，沪市红利类和现金流ETF已吸引超230亿元资金净流入，科创创新药ETF年内吸引18亿元资金净流入，总规模约30亿元，较发行规模增长近2倍。

        市场人士分析认为，大盘宽基、红利类ETF等低估值产品不断丰富，科创创新药ETF等成长型产品品种持续扩容，为投资者提供了多元化的资产配置选择，有助于提升投资者长期持有体验，引导培育理性投资、价值投资、长期投资的良好市场生态。

        2026年上半年资本市场分化，不同核心资产走势大相径庭。权益市场内部呈现分化，科技、高端制造持续领跑，传统周期、内需板块持续走弱，指数节节走高，但多数投资者却无从下手;黄金上演过山车，COMEX黄金年内高点突破5600美元/盎司，随后快速回落失守4000美元关口，最大回撤近三成。与之形成鲜明对比，国内债券市场走出持续震荡慢牛，市场利率震荡下行，纯债资产收益稳定、波动温和，成为市场稀缺的稳健底仓。

        不同资产涨跌节奏错位，令大部分普通投资者很难自行平衡配置节奏，既难以精准捕捉黄金高低切换窗口，也跟不上A股板块快速轮动节奏，自主调配不同资产的实操门槛更是大幅抬升。而一款能够统筹各类资产、兼顾稳健与机会的FOF产品，正贴合当下大众理财核心需求。

        即将于7月6日正式发行的富国智兴稳健3个月持有期混合FOF(A类027478，C类027479)，正是这样一款解决方案。产品以跨品类均衡布局为核心特色，依托专业投研实力，力争在股、债、黄金等多资产间实现精细调配，为投资者打造一套攻守兼备的配置工具。

        行情深度解析：单一资产配置存在天然短板

        纵观上半年全品类市场，不同资产各自拥有鲜明的行情特征，单独持有均存在难以规避的配置难题。

        权益市场结构性行情突出，高景气赛道收益弹性充足，但市场风格已经开始有切换迹象，一旦行情轮动，重仓单一板块可能出现明显回撤;债券市场上半年走出慢牛，波动小、净值曲线平稳，能够为组合提供稳定安全垫，但收益空间有限，很难分享股市、商品赛道阶段性上涨红利;黄金具备独特对冲价值，与股债相关性偏低，可分散组合风险，但容易受到地缘局势、美联储政策等扰动，短期波动幅度较大，普通人很难把握入场与止盈节奏。

        而各类资产天然存在涨跌跷跷板效应：债券可对冲权益、黄金的大幅波动，权益弥补纯债收益不足的短板，黄金大部分时间又能够缓释其他市场的下行风险。在不同资产之间科学配置，有助于同时实现控波动、抓机遇两大目标。

        普通投资者缺乏宏观研判、多资产动态调仓的专业能力，很难自主完成多品类分散布局、实时调整仓位，依靠个人操作很难平衡不同资产的配置比例。在此环境下，具备大类资产统筹能力的FOF产品，配置价值持续凸显。

        一方面，FOF产品可投资债券、权益、黄金、海外、REITs等多类型基金，实现全资产覆盖;另一方面，依托专属投研团队持续跟踪全球周期变化，动态调整各类资产配置比例，搭配“大类资产配比+底层基金精选”双层分散体系，完成跨品类风险对冲与机会捕捉，是个人自主理财难以实现的配置模式。

        智兴稳健全新出发：全域资产优化配置，均衡穿越周期

        即将于7月6日启动发行的富国智兴稳健FOF，正是这样一款产品。依托成熟大类资产投研体系，富国智兴稳健FOF致力于实现股、债、黄金、REITs等多品类资产精细化排布，充分利用不同资产间低相关性特征对冲单边行情冲击，力争破解单一投资的局限性。

        产品采用“固收打底、多元增强”攻防框架，以长期稳健债基筑牢组合安全垫，严控最大回撤;同时，灵活配置优质权益、海外资产、黄金基金等工具，捕捉不同市场阶段性机遇。以黄金配置为例，产品不会单边重仓贵金属，而是基于利率、美元、地缘等多维度指标动态调整仓位，既保留黄金对冲系统性风险的战略价值，又规避单一品种剧烈波动拖累整体组合，充分发挥黄金与权益资产相关性弱的平衡作用。

        在基金筛选层面，智兴稳健搭建双重筛选体系：对固收产品从公司风控、基金经理稳定性、长期回撤三维度严选;对权益、黄金类标的采用定量数据初筛+实地调研定性校验，搭建分层核心基金池，完成二次风险分散。同时3个月持有期设计，既能约束投资者追涨杀跌的冲动行为，也让基金经理摆脱短期赎回压力，从容执行跨资产轮动策略，在黄金低位、权益景气等不同市场环境中，稳步布局长期机会。

        依托富国多年大类资产投研积淀，产品对黄金、权益、债券的周期规律形成完整研判框架。智兴稳健FOF通过科学配比不同资产仓位，弱化单一赛道涨跌对整体组合的冲击，一站式实现全市场机遇捕捉。

        7月6日，富国智兴稳健3个月持有期混合FOF(A类027478，C类027479)将正式开启认购。当前市场多重变量交织，单一押注的弊端愈发显现，多元均衡配置已成为稳健型投资者的基础需求。该产品旨在通过专业统筹，帮助投资者在严控波动的同时捕捉市场机遇，兼顾短期持有体验与长期增值空间，尤其适合稳健型理财人群及职场新人进行长期资产规划。

        《电鳗财经》电鳗号/文

        今年下半年的市场交易已经开哨，然而公募基金上半场的竞技有人大笑有人痛苦。上半年A股的极致结构性行情，带给投资者冷暖迥然的“体感”。

        《电鳗财经》统计发现，158家公募基金管理公司中，有9家基金公司在上半年主动管理中出现亏损。鹏安基金成为头号亏损基金公司。

        9家基金公司主动管理亏损

        同花顺iFinD数据显示，可对比的1053只普通股票型基金中，上半年平均回报率为21.74%;可比的5022只偏股混合型基金，上半年平均回报率为21.58%。上述6075只主动偏股基金中，上半年平均回报率达到21.61%，其中有3951只实现了正收益，占比达到65.04%。

        今年上半年的主动投资管理中，各基金公司投研团队业绩出现明显分化。

        统计158家公募基金管理公司旗下的偏股基金业绩发现，大多数基金公司在上半年主动管理取得正回报。尤其是红土创新基金，旗下主动偏股基金上半年平均回报率高达100.51%;英大基金、财通基金紧随其后，旗下主动偏股基金平均回报率分别达72.34%、62.1%;蜂巢基金、国寿安保基金、华润元大基金、易米基金等公司上半年的平均主动管理业绩也均超过50%

        在榜单的另一端，则是9家基金公司在上半年主动管理中出现亏损。鹏安基金主动管理平均亏损25.23%，成为业绩亏损榜第一名;兴华基金、汇丰晋信基金主动管理平均亏损也均超10%，平均回报率分别为-15.06%、-10.49%;另有格林基金、合煦智远基金等6家基金公司也出现主动管理不同程度的亏损。

        业内人士认为，市场极致结构性分化，上半年主线集中AI算力，9家机构集体重仓新能源、传统制造等非景气赛道，遭遇估值业绩双杀，踏空行情主线。这也反映出中小公募投研体系短板突出，鹏安、兴华、格林、合煦智远基金等属次新/小型机构，研究员覆盖不全，缺少宏观配置小组，调仓纠错滞后。

        鹏安基金独木难支

        天天基金网显示，鹏安基金旗下有4只混合型基金，合计管理规模为0.23亿元，与平均每家公司同类型基金237.74亿元的平均规模相差甚远，在可比的162家基金公司中，这一规模排名第158名。

        进一步观察，鹏安基金旗下有4只混合型基金，鹏安核心科技混合发起式A、鹏安核心科技混合发起式C为6月份新成立基金(基金经理是蒋晓锋、花洁);另外两只基金鹏安核心优选混合发起式A、鹏安核心优选混合发起式C成立于2025年12月16日。也就是说，上半场的“主力队员”是蒋晓锋管理的鹏安核心优选混合发起式基金这只“独苗”(A类、C类合并观察)。

        数据显示，鹏安核心优选混合发起式A、鹏安核心优选混合发起式C上半年回报率分别为-25.15%、-25.30%。

        业内人士称，鹏安基金2024年初才获批成立，属于开业不足两年的小型券商系公募，投研团队搭建仓促，行业深度研究产能明显不足。公司4只主动权益产品，研究员配置偏少，缺乏完整行业覆盖、宏观资产配置小组，基金经理投资决策高度依赖个人判断。2026年以来市场主线切换至科技成长，但团队对新质生产力产业链跟踪滞后，重仓传统制造、零部件，完全踏空上半年主线，形成“市场走牛、产品深度回撤”的反差行情。

        进一步观察发现，鹏安核心优选混合在2025年末高位发行，基金经理蒋晓锋建仓期重仓光伏、传统机械零部件，该板块2026年上半年持续受行业价格战、产能过剩压制，持续估值业绩双杀。其一季度前十大重仓股集中度超75%，单赛道押注特征明显，面对板块连续回调未及时降仓、切换科技主线，风控未设置强制回撤止损线。从基金经理的角度看，截至7月1日，蒋晓锋累计任职时间2年又303天，无完整牛熊周期管理经验，对AI、半导体等高景气赛道研究储备不足，缺乏轮动实战经验。另外，其操作策略偏激进，新发基金一次性满仓，未通过分散持仓降低回撤。

        《电鳗财经》还注意到，2025年10月，鹏安基金首任董事长张国勇因到龄退休离任，开源证券原副总经理杨彬接任董事长一职;时隔仅半年，2026年4月下旬，公司原总经理洪正华也因退休离任，董事长杨彬代为履行总经理职务。早在3月，其股东方面已启动总经理市场化公开选聘，明确划定从业年限、从业领域等任职门槛。高管的变更，也直接影响着该公司投研队伍建设及投资管理水平。业内人士预计，该公司短期投资业绩修复需要至少两个季度的持仓调整与团队建设。

        《电鳗财经》电鳗号/文

        2026年上半年，A股走出了极致结构性行情，科创50指数大涨64.25%、创业板指大涨35.58%、深圳成指大涨19.82%、沪深300指数也上涨7.55%、上证指数同期上涨仅3.16%。AI算力、电子、通信领涨，消费、金融、农林牧渔大幅走弱，仅三成个股上涨，赚指数难赚个股收益。

        这样的行情，无不考验着基金经理的投资管理能力。虽然股市一片“红火”，信达澳亚基金旗下李博却暗自伤怀。

        超六成主动偏股基金赚钱

        《电鳗财经》注意到，今年上半场的投资管理中，基金经理业绩出现明显分化。

        同花顺iFinD数据显示，可对比的1053只普通股票型基金中，上半年平均回报率为21.74%，65只基金净值涨幅超过100%，其中汇安基金旗下陈思余管理的汇安趋势动力股票A、汇安趋势动力股票C分别以163.21%、162.56%夺得普通股票型基金今年上半场冠亚军。而业绩垫底的基金则是华银基金旗下庞文杰管理的华银优选成长股票，上半年回报率为-26.48%，另有40只普通股票型基金净值跌幅超过20%。

        然而，偏股混合型基金的分化更大。

        可对比的5022只偏股混合型基金，上半年平均回报率为21.58%，207只基金净值涨幅超过100%，其中方正富邦基金旗下吴昊管理的方正富邦核心优势混合A、方正富邦核心优势混合C，分别以183.67%、182.84%的回报率夺得偏股混合型基金今年上半场冠亚军。该类型业绩垫底的基金则是信达澳亚基金旗下李博管理的信澳博见成长一年定期开放混合C、信澳博见成长一年定期开放混合A、信澳星奕混合C、信澳星奕混合A，上半年回报率分别为-34.48%、-34.28%、-33.89%、-33.63%，亏损榜紧随其后的还有广发基金旗下林英睿管理的广发价值领先混合C、广发价值领先混合A，期间回报率分别为-33.80%、-33.60%。另有14只偏股混合型基金净值跌幅超过30%，157只同类基金净值跌幅超过20%。

        综合统计显示，在上述6075只主动偏股基金中，上半年平均回报率达到21.61%，其中有3951只实现了正收益，占比达到65.04%。整体盈利性优于个股，凸显主动选股价值。

        业内人士称，2026上半年AI算力、半导体行情强势，重仓科技赛道基金大幅拉高均值，大量产品收益翻倍;但市场极致割裂，消费、医药、港股主题基金普遍亏损。65.04%正收益占比不算高，反映基金布局分化，未押注科技主线的产品难以盈利。均值亮眼掩盖结构性失衡，主动基金超额收益高度依赖赛道选择，均衡配置、坚守价值板块的产品收益承压。数据说明基金盈利门槛抬升，赛道押注成为半年收益核心变量，投资者需警惕单一赛道集中风险。

        信达澳亚基金李博成亏损王

        在业绩亏损榜单中，信达澳亚基金旗下李博成为典型的亏损王。其实，信达澳亚基金旗下的主动偏股基金整体表现远超行业均值，旗下的99只主动偏股基金上半年平均回报率达37.38%，最牛基金经理齐兴方管理的信澳至诚精选混合A、信澳至诚精选混合C斩获147.46%、146.74%的高回报率。而李博管理的4只基金却全部亏损超30%。

        同门兄弟，缘何有天地之别?

        业内人士分析认为，上半年A股极致结构性行情，赛道押注直接拉开信达澳亚两位基金经理业绩鸿沟，主要差异集中三点：

        一是赛道主线完全相反。齐兴方坚定重仓半导体设备、存储、AI 算力硬件，股票仓位超90%，重仓标的全部贴合全年最强科技主线，国产替代+算力需求持续释放业绩与估值双击，两只至诚精选收益直接翻倍，大幅拉高公司整体均值。李博坚守汽车整车、港股互联网、新消费、地产四大弱势板块，上半年车市价格战挤压盈利、恒生科技持续走弱、内需复苏不及预期，重仓标的集体大跌，4只产品同步深度回撤超30%。

        二是持仓集中度与风格策略分化。两人均高仓位、重仓押注单一方向，但押注赛道景气度天差地别。齐兴方深耕硬科技成长，紧跟产业周期轮动;李博锚定内需品牌，坚持“反内卷”长期逻辑，上半年拒绝切换AI主线，持仓与市场主流资金完全背离，前十大重仓合计占比近90%，无均衡对冲，放大单边波动风险。

        三是景气判断与调仓节奏错位。上半年市场资金持续涌向算力科技，李博判断AI估值泡沫化，持续坚守消费汽车左侧布局;齐兴方精准把握产业红利，全程重仓不踏空。二者投资框架无优劣，只是短期市场风格站在科技端。

        业内人士进一步称，该现象凸显今年公募主要特征：赛道选择决定半年收益，极致单一押注放大业绩分化，即便同公司基金经理，研判与持仓分歧也会造成百倍收益差距。

        下半场已经开哨，亏损王李博会做怎样的反思?