《电鳗快报（原号外财经）》文 / 杨力

         5月16日，天合光能股份有限公司（以下简称：天合光能）向科创板提交了招股说明书，该公司计划募集的资金数额较大，约62亿元，募集资金主要用于铜川光伏发电技术领跑基地宜君县天兴250MWp光伏发电项目、晶硅、太阳能电池和光伏组件技改及扩建项目、研发及信息中心升级建设项目以及补充流动资金。

         天合光能的主营业务包括光伏产品、光伏系统、智慧能源三大板块。光伏产品包括单、多晶的硅基光伏组件的研发、生产和销售；光伏系统包括电站业务及系统产品业务；智慧能源包括光伏发电机运维服务、智慧微网及多能系统的开发和销售以及能源云平台运营等业务。

   出口营收占比下降近25个百分点

   2016年至2018年（以下简称：报告期内），天合光能的营业收入分别为225.9亿元、261.6亿元和250.5亿元，增长缓慢且2018年的营业收入出现了下降。

  小编注意到，2018年，天合光能的境内销售占比为56.11%，境外销售占比为43.89%。报告期内，该公司的境内销售占比一直在上升，从2016年的32.45%上升至了2018年的56.11%；境外销售占比一直下降，从2016年的67.55%下降到了2018年的43.89%。

   报告期内，天合光能的境外销售占比不断下降与目前美国发起的贸易战有一定的关系。小编注意到，该公司的境外销售主要集中在美国、印度、日本、澳大利亚、欧洲等国家和地区，而在报告期内，天合光能在美国的销售占比从2016年的29.96%下降到了2018年的4.29%，下降了25个百分点之多，此外，在印度销售占比也在下降，而在欧洲和国内的销售占比在上升。

   按产品划分，2018年，天合光能59.81%的销售收入来自光伏组件，这一占比在2016年为93.04%，而同时，电站业务的销售收入占比从2016年的3.34%上升到了2018年的30.6%；另外三类业务的收入占比合计约10%左右，且在报告期内占比变化不大。由此可见，报告期内，天合光能的营收结构正在发生变化，该公司的主营业务收入正在变得更加平衡。此外，报告期内，对毛利贡献最大光伏组件和电站服务的毛利率在下降。

     连续三年主营产品毛利率下降

  报告期内，天合光能的光伏组件的毛利率分别为17.79%、15.28%和16.35%；电站业务的毛利率分别为15.82%、13.53%和9.68%，都呈逐年下降的趋势。因此，该公司的主营业务综合毛利率也呈下降趋势，分别为19.27%、17.38%和15.92%。

  与其他登陆科创板的公司相比，天合光能的毛利率并不算高，不过这好像与行业特点有关，该公司提供的可比同行公司绝大部分的毛利率没有超过20%。2018年，天合光能的毛利率与境内可比公司平均值基本持平，略微低于境外行业均值。

 研发投入下降 连续两年占比低于5%

    天合光能的毛利率下降与该公司的研发投入不高有一定的关系，报告期内，该公司的研发投入占比分别为5.46%，4.6%和3.86%，呈逐年下降趋势，近两年的研发投入占比甚至没超过5%。而且，在报告期内，该公司的研发投入绝对金额也在下降，分别为12.3亿元、12.1亿元和9.7亿元。

  而且，小编注意到，天合光能的研发投入大部分被资本化了。报告期内，该公司研发投入费用化的占比分别仅为1.45%、0.77%和0.88%，也就是说，天合光能的研发投入只有一小部分计入了当期的费用中，这样该公司的账面净利润比实际净利润高。

  除研发费用外，天合光能的销售费用和管理费用在报告期内基本稳定，占比分别保持在5%左右或稍低一点儿。

   小编注意到，报告期内，天合光能的应收账款在总资产的比例分别为11.78%、14.04%和16.96%，呈上升趋势，但应收账款占营业收入的比例基本保持在19%左右。此外，天合光能的偿债能力稍有改善，报告期内，该公司的资产负债率分别为75.35%、67.64%和57.83%；流动比率分别为1.24倍、1.37倍和1.3倍；速动比例分别为0.7%倍、0.73倍和0.9倍，低于1倍但呈上升趋势、

《电鳗快报》