《电鳗财经》电鳗号/文

        在看似翻倍的营收数字背后，米多多赴港IPO的招股书，更像是一面映照互联网流量生意本质的镜子。当市场为其增长欢呼时，潜藏的却是亏损持续扩大的阴影——营收的飞跃尚未能转化为利润。

        6月12日，国内第五大跨境电商服务商米多多集团股份有限公司(以下简称米多多)再次向港交所递交招股书，独家保荐人仍为建银国际。

        米多多于2025年12月9日首次递交的招股书因满6个月而自动失效。在前次递表刚失效没几天，该公司就又向港交所递表，米多多上市的决心非常坚决。

        招股书显示，2025年，米多多实现营收达1.38亿美元，同比增长94.2%;毛利从312万美元增至1183万美元，毛利率从4.4%提升至8.6%;若剔除股份支付等非经常性项目，经调整净利润已转正至237.8万美元。

        2023年至2025年(以下简称报告期内)，该公司的营收从7085万美元增长至1.38亿美元，近乎翻倍，但同期净亏损分别为1641万美元、16.3万美元和2449万美元。

        报告期内，米多多的媒体成本占总销售成本的比例分别高达99.3%、95.7%和95.8%。

        2025年，该公司的销售开支从132万美元猛增至1301万美元，增幅高达885.6%。

        可见，米多多在营收翻倍的光环下，净亏损的同步扩大尤为引人关注。米多多的港股征程，恰似一场流量泡沫中的冒险。它映照出无数互联网企业的通病：追逐规模神话，营收高速增长，而利润却持续失血。

        《电鳗财经》将继续关注后续发展。

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