投资浮盈数十亿元，“扮靓”了九安医疗(002432.SZ)的财报。

        8月24日晚，九安医疗披露2026年半年报，公司上半年实现营业收入5.31亿元，同比下降逾30%;归母净利润30.70亿元，同比增长超2倍。

        营收下降、归母净利润成倍增长，与投资相关。财报显示，2026年上半年，公司公允价值变动净收益高达36.47亿元。

        长江商报记者发现，九安医疗精准投资了月之暗面、深度求索、沐曦股份等明星项目，这些项目估值大幅攀升，给公司带来了客观的浮动收益。

        九安医疗传统主业仍承压。受市场因素影响，2023年中期至2026年中期，公司营业收入出现了四连降。针对2026年上半年营业收入下降，九安医疗解释，主要是因政府订单试剂盒销量下降以及流感季感染人数较上年同期减少。

        九安医疗的研发投入有所减少。2026年上半年，公司研发投入为1.14亿元，同比下降31.62%。

        机构对九安医疗的前景存在分歧。2026年二季度，公司前十大股东中，四家减仓、一家大幅增持。

        投资DeepSeek等浮盈超30亿

        九安医疗经营业绩十分亮眼。

        根据半年报，2026年上半年，九安医疗实现的营业收入为5.31亿元，同比下降30.58%;归母净利润、扣非净利润分别为30.70亿元、30.40亿元，同比增长233.66%、245.17%。

        利润主要由二季度贡献。2026年一、二季度，公司实现的归母净利润分别为2.94亿元、27.77亿元，同比增长10.23%、324.64%，二季度环比增加约24.83亿元。

        上述数据显示，2026年上半年，九安医疗的归母净利润是营业收入的5.78倍，且扣非净利润与归母净利润绝对值相当。这是为什么?与投资直接相关。

        2023年，九安医疗组建资产管理部门，聘请专业人员，公司全资子公司九安香港有限公司(简称“九安香港”)作为专门投资子公司，以自有资金从事资产管理业务。

        2024年1月17日，九安医疗曾公告称，通过全资子公司九安香港与天津海棠创业投资管理中心(有限合伙)(简称“海棠创投”)共同设立天津九棠创业投资合伙企业(有限合伙)(简称“九棠创投”)，九棠创投及海棠创投将共同设立天津九棠一号。九棠一号设立完成后，将作为出资主体向天开九安海河海棠基金进行出资。天开九安海河海棠基金目标募集规模为50.01亿元，九安香港整体出资规模不超过35.60人民币或等值美元，占比约为71.19%。

        2026年半年报显示，上半年，除同公司正常经营业务相关的有效套期保值业务外，公司非金融企业持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益以及处置金融资产和金融负债产生的损益高达37.65亿元。

        这笔收入就是公允价值变动收益，九安医疗将其列入经常性损益。公司解释，九安香港等投资活动系正常经营业务，因此，投资业务形成的公允价值变动收益及投资收益作为经常性损益列示。

        在利润表中，公司公允价值变动净收益为36.47亿元。

        半年报显示，九安医疗精准押注了一批明星项目，包括月之暗面、深度求索(DeepSeek)、沐曦股份等。

        沐曦股份于2025年12月中旬登陆A股市场，预计当年为九安医疗带来不菲浮盈。

        2026年二季度，深度求索、月之暗面增资，估值大幅攀升，九安医疗因此获利不菲。

        营收四连降传统主业待突围

        九安医疗投资业务大赚，但传统业务仍然承压。

        九安医疗主要从事家用医疗健康电子产品的研发、生产和销售，包括电子血压计、血糖仪等家用生理参数测试仪器，以及低频治疗仪、多路低频治疗仪等家庭用保健器械的研发、生产和销售等。公司率先以糖尿病管理作为切入点来实施互联网+医疗的核心战略。

        根据财报披露，2026年上半年，公司的iHealth系列产品营业收入约3.38亿元，展示了其市场竞争力和盈利能力。公司的试剂盒产品在亚马逊平台上，在售价较市场同类产品居前列的同时，销量长期位居该品类的Best Seller，显示了iHealth产品的市场认可度和品牌价值。公司糖尿病照护业务相关收入达到约9459万元。

        九安医疗介绍其核心竞争力时称，公司“iHealth”品牌的产品已获得了包括美洲、欧盟、亚洲、澳大利亚等众多国家和地区的注册证书。公司还有品牌渠道、AI领域产业链全覆盖投资布局等方面优势。

        2022年，因为iHealth体外诊断检测产品在美国市场畅销，产品销售收入大幅增长，九安医疗业绩爆发式增长。当年，公司归母净利润为160.30亿元，同比增长1664.19%。

        但是，伴随着新冠检测红利消退，九安医疗的营业收入一降再降。2023年至2025年，公司实现的营业收入分别为32.31亿元、25.92亿元、13.66亿元，连续三年下降。

        如果以中期营收为参考，2023年中期至2025年中期，公司营业收入三连降，加上2026年中期，出现了四连降。

        针对2026年中期营业收入再度下降，九安医疗解释，政府订单试剂盒销量下降以及流感季感染人数较上年同期下降。

        随着营业收入下降，2026年上半年，公司经营现金流净额为-1.14亿元，同比下降799.39%。公司解释，除了营业收入下降外，为下半年流感季提前备货支付原材料货款增加也是重要因素。

        2026年上半年，九安医疗研发投入为1.14亿元，同比下降31.62%，公司解释，主要是股份支付费用减少导致。

        九安医疗的传统主业何时能重返增长轨道?

《电鳗快报》