“夫妻店”瑞康医药(002589.SZ)经营业绩仍然在下降。

        2026年第一季度，瑞康医药实现的营业收入约17亿元，同比下降2.8%;归母净利润1037万元，同比下降约14%。

        过去的2019年至2025年，除2020年盈利0.83亿元外，瑞康医药有6个年度的扣非净利润出现亏损，且自2021年起连续五年亏损。

        其中，2025年，瑞康医药营业收入降至73亿元，相较巅峰之年2019年的352.59亿元，减少了接近80%。

        业绩承压，除了医疗改革、行业竞争加剧等因素影响外，还与瑞康医药曾经的激进并购扩张有关。

        自2013年开始，瑞康医药大规模并购扩张，导致资产规模迅速扩大，商誉急剧增加。

        标的公司业绩不达标，商誉减值，转让亏损资产，这是瑞康医药近年来营业收入持续下降、扣非净利润持续亏损的重要因素。

        如今的瑞康医药，财务运营采取的存贷双高模式，过去三年，公司财务费用均超过亿元。

        二级市场上，2015年5月，瑞康医药的每股股价超过百元，10年后的今天，股价已经不到3元/股。

        营收6年减少近80%

        瑞康医药的业绩一降再降，至今尚未见遏制住的迹象。

        2026年一季度，瑞康医药实现的营业收入、归母净利润分别为17.07亿元、1037.22万元，同比下降2.80%、14.20%。

        2025年第一季度，公司实现的营业收入、归母净利润分别为17.57亿元、0.14亿元，同比下降12.98%、6.58%。

        不只是2025年、2026年，2022年至2024年，公司一季度的营收净利同比均为下降。

        实际上，2020年开始，到2025年，瑞康医药的营业收入连续六个年度下降。2019年，公司营业收入为352.59亿元，到2025年，营业收入降至72.96亿元，六年下降了79.31%。

        同期，瑞康医药的利润也大幅下降。2019年，其归母净利润为-9.28亿元，2020年至2025年分别为2.61亿元、1.31亿元、-18.32亿元、0.20亿元、0.21亿元、0.16亿元，2022年度大幅亏损，其余年度均为盈利，但大部分年度属于微利。

        相比归母净利润，扣非净利润可能才真实反映出瑞康医药的盈利状况。2019年至2025年，公司扣非净利润分别为-11.36亿元、0.83亿元、-2.29亿元、-9.28亿元、-2.10亿元、-1.28亿元、-0.64亿元，除了2020年出现了小幅盈利外，其余年度均为亏损，且多个年度大额亏损。

        2019年至2025年的七个年度，公司扣非净利润合计为亏损26.12亿元。

        扣非净利润与归母净利润的差距，源于非经常性损益。这些年，公司频频处置资产。

        根据公开信息，2019年，瑞康医药处置非流动资产处置收益约0.93亿元，2020年，非流动资产处置收益约2.23亿元。2021年，公司处置11家子公司股权及协议处置，非流动资产处置收益约1.23亿元。2022年，是瑞康医药的核心处置年，一次性处置约100家控股子公司。2023年，其处置不良子公司，并通过和解与回购方式解决“失控”问题。2024年、2025年，公司非流动性资产处置收益分别约为1.27亿元、7025.58万元。

        上述数据显示，正是频频处置资产产生的收益，才支撑瑞康医药实现归母净利润表面上的盈利。

        存贷双高仍激进分红

        瑞康医药为何要大规模处置资产?这源于此前激进并购引发的后遗症。

        瑞康医药是一家药品直销服务商，公司称其在药械流通、医学诊断、数字医疗等业务领域形成自身优势，在原有药械配送业务方面保持稳步发展，逐步实现从配送型向服务型转型，建设服务型智慧供应链，致力于成为行业领先的医药服务方案提供商。

        2011年，瑞康医药登陆A股市场，2013年开始，公司开启大规模并购扩张模式。

        Wind数据显示，2013年以来，公司相继收购瑞康药品配送、西施康、滨州瑞康、金岳瑞康、济宁瑞康等多家公司部分或全部股权。

        根据年报披露，仅在2016年，瑞康医药新增并表子公司多达40家。

        有统计称，2015年至2018年间，公司共收购并表约175家公司，其中2017年一年并购新增82家。

        资产规模变动可以反映瑞康医药并购扩张的激进程度。

        2011年底，瑞康医药总资产为22.18亿元，到2018年底，总资产达到348.36亿元，短短7年，总资产增加326.18亿元，增幅达14.71倍。

        瑞康医药的并购不乏高溢价，导致商誉激增。2018年三季度末，瑞康医药账面上的商誉高达44.28亿元，而在2012年底仅为0.05亿元。

        并购标的未达预期，商誉减值压力之下，果断处置也是瑞康医药的选择。

        2019年，公司扣非净利润为亏损11.36亿元，与一次性对90余个资产组计提商誉减值约22.4亿元直接相关。

        激进并购之后，大规模处置资产，公司营业收入持续下降。主业持续亏损，到如今，该处置的资产是否处置完毕，未来，公司将如何发展，都是市场对瑞康医药关注的问题。

        如今的瑞康医药财务运营存贷双高。截至2026年一季度末，公司货币资金50.50亿元，有息负债50.38亿元，二者基本相当。2026年一季度，公司货币资金及债务均较2025年末有所增加。存贷双高运营模式，无疑存有隐患。

        2023年至2025年，公司财务费用均超过亿元，2026年一季度为0.48亿元。

        让人意外的是，在这样的财务状况下，瑞康医药仍然积极分红。2023年至2025年，公司分红率分别为96.28%、79.87%、18.73%。

        此外，瑞康医药曾因多次违规被监管。公司曾因“送设备换耗材独家供应”涉嫌不正当竞争，被罚没22.54万元。

        二级市场上，瑞康医药的股价已经跌入谷底。2015年5月，在公司大举收购、叠加A股牛市之际，公司股价一度达到111.10元/股，如今为2.93元/股。对股价后复权后计算，这期间，公司股价下跌了约86.70%。

《电鳗快报》